宏观经济点评：油价上涨影响在4月PPI集中体现

4月CPI同比1.2%，预期0.9%，前值1.0%；PPI同比2.8%，预期1.6%，前值0.5%。

1. 服务价格上涨带动核心CPI环比回升

   • 需求有所回升，食品CPI环比降幅收窄：鲜菜、鲜果、猪肉环比降幅收窄，蛋类环比由负转正。
   • 服务价格上行带动核心CPI回升：核心CPI环比高于季节性（0.2%，高于季节性0.38个百分点），服务CPI环比大幅高于季节性（高于季节性0.96个百分点），主要贡献项为除租赁房租与教育服务外的其他服务分项。

2. 原油价格上涨的影响在4月PPI集中体现

   • 多重复合指标显示，上游价格回升速度快于下游：CPI-PPI同比剪刀差由正转负（-1.6%），上游采掘工业、原材料工业、加工工业价格同比较前值回升，下游一般日用品、耐用消费品价格上升有限。
   • 输入性因素带动PPI环比回升：4月PPI环比+1.7%，创2023年以来新高，其中输入性因素贡献1.54个百分点，全球能源价格上行是主要原因。

3. 后续通胀预测

   • CPI预测：5月CPI同比或在1.3%左右，食品CPI环比有所回落，非食品按等于偏弱于季节性假设，上调2026年全年平均同比至0.9%左右。
   • PPI预测：5月PPI同比增速有所回升，但上行幅度或将明显放缓，假定5月后WTI原油价格中枢回落至90美元/桶，预计全年PPI平均同比或在2.2%左右。

4. 风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。