一季报业绩同比上涨，煤炭和储能贡献成长

永泰能源（600157.SH） 一季报业绩同比上涨，煤炭和储能贡献成长 行业煤炭2026年05月08日收盘价（元）1.82总市值（百万元）39,708.33流通市值（百万元）39,708.33总股本（百万股）21,817.76流通股本（百万股）21,817.76近3月日均成交额（百万元）2,253.74 作者 事件：公司发布2025年年报和2026年一季报：2025年实现营业收入238.2亿元，同比-16.0%，归母净利润2.1亿元，同比-86.6%，扣非归母净利润1.4亿元，同比-90.3%；单季度看，2025年Q4实现营业收入60.9亿元，环比-13.7%，归母净利润0.11亿元，环比-85.1%，扣非后归母净利润-0.17亿元，环比-137.1%。2026年Q1实现营收55.2亿元，同比-2.1%，归母净利润0.62亿元，同比+21.1%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+57.9%。 分析师张绪成SAC：S1070526010005邮箱：zhangxucheng@cgws.com 煤炭产销量大幅增长，2026Q1煤价企稳上涨。2025年公司商品煤产量1331万吨，同比+19.5%，销量1336万吨，同比+19.9%；煤炭平均售价472元/吨，同比-42.6%，吨成本355元/吨，同比-20.7%，吨毛利117元/吨，同比-68.8%；综合而言，2025年公司虽然煤炭产销量同比大幅增长，但是因为煤炭售价同比大幅下跌，导致煤炭业务整体盈利下滑。2026Q1公司商品煤产量282.92万吨，同比+19.5%，销量282.61万吨，同比+21.8%；煤炭平均售价530元/吨，同比+6.1%，吨成本370元/吨，同比+3.8%，吨毛利160元/吨，同比+11.7%；综合而言，2026年一季度产销量同比大幅增长，叠加煤价同比上涨，公司煤炭业务整体盈利修复上行。 相关研究 发售电量韧性高，2025年受益于燃料煤价格下行。2025年，公司全年发电量达405.5亿千瓦时，连续两年突破400亿千瓦时，同比-1.71%，上网电量384.5亿千瓦时，同比-1.71%；上网电价447.3元/兆瓦时，同比-5.1%；受益于电煤价格下行，火电燃料成本同比-14.4%；电力板块毛利32.1亿元，同比+21.1%；毛利率18.9%，同比+4.53个百分点；综合而言，2025年电力成本的大幅下降有效对冲了电量和电价的下滑，导致电力业务盈利增厚。2026Q1公司发电量93.67亿千瓦时，同比-2.75%，上网电量88.68亿千瓦时，同比-2.75%；所属江苏上网电价为0.3815元/千瓦时（含税），同比-17.5%，所属河南地区上网电价为0.4271元/千瓦时（含税），同比-3.5%；综合而言，2026年一季度受电量和电价回落影响，公司电量业务整体盈利有所承压。 回购股份并注销积极回报股东，海则滩煤矿和储能业务构筑新增长。重视股东回报方面：公司已于2025年6月完成5.01亿元的股份回购计划，并注销股份4亿股，此外，公司于2025年12月启动新一轮3亿元至5亿元的股份回购并注销计划， 当前正在实施中。煤炭建设方面：海则滩煤矿建设全面加速，拥有优质煤炭资源储量11.45亿吨，具备资源储量大、煤质优、区位好等诸多优势，计划于2026年6月底完成首采工作面安装，7月初开始试采出煤，并于2027年力争实现投产即达产的目标。储能方面：公司拥有优质五氧化二钒资源量达158.89万吨，为储能业务发展提供了坚实的上游资源保障；第一代正极固体增容材料已完成多功率电堆测试，应用于5kW系统相关产品已进入试生产阶段；公司采用自主技术建设的首座MW级储能电站——南山光储一体化储能电站，已实现持续稳定运行。 投资建议：考虑到煤炭价格已从底部反弹且能源形势紧张，煤价有望维持高位；公司电厂处于经济发达区域，电量和电价韧性较高；公司煤炭和储能业务均具备较高的成长性；综合分析，我们预计2026-2028年归母净利润7.55/11.45/13.31亿元，同比+261.9%/+51.7%/+16.2%，EPS为0.03/0.05/0.06元，对应当前股价PE为52.6/34.7/29.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，产能释放不及预期，原材料价格波动风险 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com