市场综述
- 宏观环境：霍尔木兹海峡紧张局势、美伊冲突等地缘政治风险未显著影响资本市场，投资者风险偏好平稳。VIX指数小升，油价大幅回落，日元反弹压制美元，非美货币及人民币汇率走强。全球股市普遍上涨，AI概念股表现突出。
- 国内市场：债市收跌，股指全线上扬，成长股强于价值股。商品板块涨跌互现，贵金属和有色领涨，能源化工受油价拖累下跌。
- 资金流向：商品期货市场整体小幅流入，板块轮转，农产品板块资金大幅流出，有色、煤焦钢矿和贵金属板块资金流入明显。
- 波动率：国际CRB商品指数波动率小幅上扬，国内Wind和南华商品指数波动率下降，有色和贵金属板块降波幅度居前，谷物板块逆势升波。
大类资产表现
- 权益、固收、商品类资产涨跌幅：分别为1.65%、-1.21%、7.99%。
- 商品板块涨跌幅：贵金属和有色板块领涨，煤焦钢矿小幅上涨，非金属建材、能源、化工、农副产品、软商品和谷物板块悉数下跌。
- 股指涨跌幅：中证500和1000涨超4%，沪深300和上证50涨幅较小。
- 期市板块资金变动：农产品板块资金大幅流出，能源化工和非金属建材板块失血明显，有色、煤焦钢矿和贵金属板块资金流入显著。
品种表现
- 涨跌幅居前的品种：沪锡、沪银、铂。
- 跌跌幅居前的品种：原油、苯乙烯、纯苯。
- 增仓上行品种：沪锡、沪银、沪铜。
- 增仓下行品种：原油、LPG、苯乙烯。
波动特征
- 指数波动率：国际CRB商品指数波动率上升，国内Wind和南华商品指数波动率下降。
- 板块波动率：多数商品期货板块波动率下降，有色和贵金属板块降波幅度居前，谷物板块逆势升波。
宏观逻辑
- 股指：延续强势，估值抬升，风险溢价ERP低位下行。成长股表现强于价值股。
- 大宗商品：价格指数高位回落，通胀预期走势震荡。
- 资金跷跷板效应：商品-股票收益差收敛，南华商品指数与CRB商品指数背离收敛，内外商品期货收益差负值触底回升。
- 基本面数据：沥青开工率下降，地产销售季节性回升，运价震荡走高，短期资金利率震荡走低。
美债与利率
- 期限利差：美债收益率走势分化，期限结构略平，期限利差震荡回落，实际利率承压。
- 金价：震荡反弹。
- 美债利率：有所回落，中美利差小升，通胀预期小降，金融条件平稳，美元指数小幅回落，人民币稳韧走升。
美国经济与通胀
- 高频指标：美国高频“衰退指标”分化，花旗经济意外指数多国回升但欧洲较差，美债利差10Y-3M震荡。
- 非农数据：美国4月非农就业人数激增，失业率持平，薪资增速放缓，劳动参与率下降，广义失业率上升，就业数据韧性为美联储赢得观望空间。
美联储预期
- 加息概率：美联储10月加息预期概率回升，维持利率不变概率为81.4%，加息25bp概率升至6.9%。市场预期2026年有1次加息空间，加息概率提升。
本周关注
- 重要数据与事件：中国4月CPI、美国4月成屋销售、贝森特访问日本、欧元区5月ZEW经济景气指数、特朗普访华、欧元区第一季度GDP修正值、美国4月PPI、美国4月零售数据、美国5月纽约联储制造业指数。
