纸浆早报：油价反复波动纸浆跟随调整

走势评级：纸浆——震荡

盘面情况
8日纸浆价格反弹后随油价下跌承压回落，外盘油价先跌后涨，纸浆或跟随反弹。8日收盘成交量43.0万手，增加19.9万手；持仓量26.7万手，减少7392手。主力机构前20名持仓净空单54847手。

供给情况
4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%；2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求情况
现货报价下降，钢联周度数据显示：4月3日，双胶纸、铜版纸、白卡纸及生活用纸生产企业库存均有所增加，贸易商库存也同步上升，表明下游订单弱，采购以刚需为主。

库存与结构
4月3日，全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨；青岛港库存158.2万吨，常熟港库存58.6万吨，均有所下降。期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

结论
五一假期期间基本面变动不大，地缘冲突升级可能带来成本驱动逻辑，节后纸浆价格或小幅高开。但供需格局仍偏弱，采购基本停滞，淡季库存累库与下游消费平淡对价格形成向下压力。主要风险因素包括：1）港口现货库存高位且持续累库；2）下游订单弱，企业以刚需采购为主；3）进口报价松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800元/吨。建议关注首日高开回落时的空单机会，或采取获取权利金策略。

操作建议
卖出虚值看跌期权，区间4800-5150元/吨。

风险提示
1）宏观风险事件；2）05交割压力。