橡胶、PVC日报：中美贸易战反复，商品价格跟随波动

华泰期货研究院 能化组 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 开工率回升，继续关注库存变动2018-03-11 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-06-28 中美贸易战反复，商品价格跟随波动 橡胶：沪胶反弹空间受限 27日，沪胶主力收盘10490（+5）元/吨，复合胶报价10350元/吨（-50），主力合约期现价差140元/吨（+65）；前二十主力多头持仓101717（-1311），空头持仓136164（-1626），净空持仓34447（-315）。 截至上周末：交易所仓单454380（+2530），交易所总库存498638（+5385）。 原料：生胶片44.33（+0.24），杯胶36（0），胶水45.00(0)，烟片46.15（-0.22）。 截至6月15日，青岛保税区总库存18.20万吨（+0.68）。 截止6月22日，国内全钢胎开工率为78.59%（+8.47%），国内半钢胎开工率为71.24%(+5.45%）。 观点：昨天沪胶价格小幅波动，夜盘出现反弹。昨晚特朗普决定不对中国采取最严厉的措施的消息使得大宗商品明显反弹。昨天现货价格小幅下跌，期现价差有所扩大。目前9月合约的价差对套利盘没有吸引力，但1月合约依然维持较高的价差。西双版纳产区雨水偏多，原料供应略显紧张，各胶厂收胶量有限，价格相对坚挺，胶水收购价维持在9.3-9.5元/公斤波动；海南产区原料价格维持稳定，胶水收购价格10.8元/公斤左右。产区逐渐步入产量回升时期，天气无异常的情况下，目前价尚未到弃割地步，后期供应量逐步释放。泰国2018年5月份天然胶出口量为42.51万吨（含乳胶及混合胶），环比下降7.91万吨，跌幅15.69%，同比去年同期大涨22.16%。由于5月份以来期现价差的缩窄，使得混合胶出口环比明显下降，但同比依然是增加的。随着割胶旺季的来临，后期国内进口也将维持增加状，关注保税区库存的变化。后期来需要关注的依然是供应端变化对于价格的影响，重点关注产区天气以及原料价格走势。没有新因素出现之前，沪胶价格或维持弱势运行。 策略：空头思路对待 风险：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等 PVC： 库存同比重新回升，价格受压制 昨天PVC期价维持弱势运行。本周公布的最新PVC社会库存显示，华东及华南市场社会库存小幅增加，据卓创了解，华东及华南市场样本仓库库存环比增3.76%，同比高7.22%。库存同比重新回升，对于期价施压明显。昨天现货市场主流价格相对稳定，但下游询盘及采购积极性未有明显增加，交投仍一般。截至下午收盘，华东地区主流自提报价6800-6900元/吨；华南地区6860-6920元/吨自提；山东主流6820-6860元/吨送到，河北市场主流6730-6800元/吨送到。目前依然是现货升水期货的格局，现货价格的相对强势对于期价尚有一定支撑。最近原油价格的上涨以及贸易战事件缓解，将使得期价受支撑。 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-06-28 2 / 7 但中期来看，随着检修行情的炒作完毕，后期供应将逐步释放，同时棚改资金的问题也将对PVC下游产生拖累，或会体现在库存的重新累积上，长期价格依然不乐观 策略：偏空思路 风险：产量缩减明显，库存继续下降，下游消费好转，国内外货币政策等 橡胶图表 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 4： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 80001300018000230002800033000浙江山东广东江苏上海-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500基差0200040006000800010000120001400016000180001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169云南胶水价格2014201520162017201820304050607080901001102013/1/72013/9/72014/5/72015/1/72015/9/72016/5/72017/1/72017/9/72018/5/7杯胶胶水烟片 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-06-28 3 / 7 图 5： 上交所库存 单位：吨 图 6： 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 8： 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9： 天胶进口量 单位：万吨 图 10： 合成胶进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000006000001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6上期所库存总量201420152016201720180510152025303540123456789101112131415161718192021222324保税区库存20142015201620172018900011000130001500017000190002100023000250002700029000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价-10000-50000500010000150002000005000100001500020000250003000035000400004500050000天胶顺丁丁苯天胶-丁苯（右）天胶-顺丁（右）05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然橡胶进口20142015201620172018010000002000000300000040000005000000123456789101112合成胶累计进口量20142015201620172018 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-06-28 4 / 7 图 11： 轮胎开工率 单位：% 图 12： 轮胎出口 单位：万条 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 14： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 PVC图表 20%30%40%50%60%70%80%90%全钢胎开工率半钢胎开工率150020002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月轮胎出口20142015201620172018-50510152025302013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/7烟片-胶水05101520252014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/2生片-杯胶 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-06-28 5 / 7 图 15： PVC市场价格走势 单位：元/吨 图 16： PVC出厂价 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： PVC持仓成交量 单位：手 图 18： 基差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 图 19： PVC产量 单位：万吨 图 20： PVC装置开机率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000华东华南01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000价格指数:PVC:西北厂家0100020003000400050006000700080009000100000200000400000600000800000100000012000002009/052010/112012/052013/112015/052016/112018/05期货成交量:PVC期货持仓量:PVC期货收盘价(活跃合约):PVC-500-400-300-200-1000100200300400500基差050100150200123456789101112PVC产量201420152016201720180%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012/7/62013/7/62014/7/62015/7/62016/7/62017/7/6总开工率电石法乙烯法 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-06-28 6 / 7 图 21： PVC社会库存 单位：千吨 图 22： PVC下游型材开机率 单位：% 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 0501