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业绩大幅改善，围绕飞腾CPU布局AI算力

2026-05-11 曹佩太平洋证券 🌱

公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入158.09亿元（同比增长11.31%），归母净利润-0.56亿元（上年同期为-14.79亿元），扣非归母净利润-6.50亿元（上年同期为-14.80亿元）；2026年一季度实现营业收入32.20亿元（同比增长12.67%），归母净利润-0.84亿元，扣非归母净利润-0.97亿元，均同比大幅减亏。

公司全面布局AI算力，参股飞腾CPU，具体包括：

CPU：参股国产ARM CPU领先企业飞腾信息，为其第一大股东。飞腾芯片产品性能达到国内领先、国际一流水平，为各型设备提供核心算力支撑。
AI服务器整机：基于腾云S5000C-E研制新一代服务器，性能比肩业内高端产品，实现DeepSeek大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款AI训推一体机。
AI服务器电源：公司是全球领先的服务器制造商，服务器电源市占率国内第一、国际前三。面向AI服务器市场推出Shelf电源产品（33kW及60kW），并已量产GB200、GB300等电源柜产品。

AI Agent驱动CPU需求大幅增长，据英特尔和AMD高管预测，服务器CPU总潜在市场将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。CPU与GPU配比有望从1:8收紧至1:4，未来可能趋向1:1甚至向CPU倾斜。

公司专注服务党政及关键行业核心客户，深化信息化基础设施与信息安全领域布局，发展自主核心产品，提供从专项到整体的解决方案及服务。2025年入选“中国最佳信创厂商TOP50”，成功入选中央企业品牌引领行动优秀成果。公司在国税等重大项目上取得市场领先，巩固了党政信创市场优势地位，在金融等关键行业市场取得多个重大项目突破。

证券分析师预计公司2026-2028年营业收入分别为180.12/202.35/222.77亿元，归母净利润分别为1.74/3.67/5.55亿元，维持“买入”评级。风险提示包括信创推进不及预期、市场竞争加剧。

事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；归母净利润-0.56亿元，上年同期为-14.79亿元；扣非归母净利润-6.50亿元，上年同期为-14.80亿元。2026年一季度实现营业收入32.20亿元，同比增长12.67%；实现归母净利润-0.84亿元，扣非归母净利润-0.97亿元，均同比大幅减亏。全面布局AI算力，参股飞腾CPU。1）CPU：公司参股国产ARM CPU领先企业飞腾信息，是其第一大股东。飞腾芯片产品具有谱系全、自主性强、性能优、安全性高等特点，产品性能达到国内领先、国际一流水平，能够为从端到云的各型设备提供核心算力支撑。2）AI服务器整机：基于腾云S5000C-E（80核）研制新一代服务器，性能实测比肩业内高端产品；实现DeepSeek大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款AI训推一体机。3）AI服务器电源：公司是全球领先的服务器制造商，服务器电源市占率国内第一、国际前三。公司面向AI服务器市场推出了输出功率为33kW及60kW的Shelf电源产品，并已量产GB200、GB300等电源柜产品。 ◼股票数据总股本/流通(亿股)32.26/32.26总市值/流通(亿元)773.55/773.4912个月内最高/最低价(元)23.98/13.53 AI Agent驱动CPU需求大幅增长。据IT之家报道，英特尔首席执行官陈立武指出，AI工作负载从训练转向推理，CPU的重要性显著提升，CPU与GPU的配比已从过去的1:8收紧至约1:4，未来有望趋向1:1的平衡，甚至可能进一步向CPU倾斜。根据AMD董事长兼CEO苏姿丰，AI代理任务除依赖GPU和加速器外，还需要大量CPU用于任务编排、数据移动和并行执行。预计服务器CPU的总潜在市场（TAM）将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。相关研究报告 <<利润暂时承压，推出AI训推一体机>>--2025-04-30<<业绩恢复增长，静待行业信创市场成长>>--2024-05-09<<研发投入持续提升，飞腾加速产品迭代>>--2023-11-07 信创市场保持优势地位。公司专注服务党政及关键行业核心客户，深化信息化基础设施与信息安全领域布局，发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，提供从专项到整体的解决方案及服务。历经多年创新实践，实现完全自主设计、自主制造，形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线。2025年，公司入选“中国最佳信创厂商TOP50”，并成功入选中央企业品牌引领行动优秀成果。公司在国税等重大项目上取得市场领先，巩固了党政信创市场优势地位，在金融等关键行业市场取得多个重大项目突破。证券分析师：曹佩电话：E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520080001 投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为180.12/202.35/222.77亿元，归母净利润分别为1.74/3.67/5.55亿元。维持“买入”评级。风险提示：信创推进不及预期，市场竞争加剧。投资评级说明 1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。太平洋证券股份有限公司云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。

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