客流稳健增长，关注暑期旺季

2026-05-09 王湛太平洋证券 Man💗

事件概述：公司发布2026Q1财报，实现营业收入4.17亿元（同比增长3.53%），归母净利润0.35亿元（同比下降6.15%），扣非后归母净利润0.33亿元（同比下降5.85%）。
核心景区客流：黄山景区接待游客114.75万人（同比增长13.39%），显示主业需求旺盛。利润下滑主要受新开业北海宾馆的折旧及运营成本增加影响。
业绩表现：整体毛利率下滑1.16个百分点至38.08%，净利率下滑0.69个百分点至9.05%。期间费用率方面，销售费用率+0.08pct至2.23%，管理费用率-0.84pct至17.92%，研发费用率+0.14pct至0.21%，财务费用率+0.31pct至0.4%。经营性现金流净额5913万元，与25年同期基本持平。
核心成长逻辑：东海索道项目进入收尾阶段，未来将注入上市公司，解决同业竞争问题并锁定远期利润增长。该索道单向运力达2100人/小时，有望打破旺季景区接待瓶颈。
股票数据：总股本7.29亿股，流通股5.13亿股；总市值83.66亿元，流通市值58.88亿元；12个月内最高/最低价14.76元/11.08元。
投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为3.36/4.02/4.67亿元（同比增长14.74%/19.72%/16.17%），对应PE为25X/21X/18X，给予“买入”评级。
风险提示：限流政策趋严、东黄山索道价格审批及资产注入进度不确定性、恶劣天气影响、新项目收益不及预期等。