Q1业绩大幅增长，核心业务强劲复苏

公司点评：丽江股份Q1业绩大幅增长，核心业务强劲复苏

核心观点
丽江股份2026年Q1业绩表现亮眼，归母净利润同比增长93.34%，扣非后净利润同比增长94.12%，主要得益于公司管理优化、索道业务受天气影响减弱、游客接待量上升，以及演艺和酒店板块的同比增长。利润端增速远高于收入端，体现旅游业务良好弹性，毛利率提升9.33个百分点至60.96%，净利率提升13.9个百分点至37.48%。期间费用率方面，销售费用率下降1.46个百分点至3.81%，管理费用率下降4.06个百分点至11.81%，财务费用率上升0.64个百分点至0.39%。经营性现金流净额同比增长41.85%，盈利质量较高。

关键数据

• 营业收入：2.01亿元，同比增长23.56%
• 归母净利润：0.67亿元，同比增长93.34%
• 扣非后归母净利润：0.66亿元，同比增长94.12%
• 毛利率：60.96%（同比提升9.33个百分点）
• 净利率：37.48%（同比提升13.9个百分点）
• 经营性现金流净额：6422万元，同比增长41.85%

项目进展
玉龙雪山牦牛坪索道改扩建工程于2025年11月启动，计划建设期2年，预计2028年投入运营。新索道运载量将从360人/小时提升至1900人/小时，有效缓解主索道供不应求问题，提升景区接待能力和收入天花板。一季报在建工程余额较年初增加30.96%。

投资建议
预计2026-2028年归母净利润分别为2.31/2.49/2.67亿元，同比增速8.26%/7.53%/7.26%。EPS分别为0.42/0.45/0.49元/股，对应PE分别为22X、20X和19X，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济增长放缓、游客人数及客单价下滑
• 天气及不可抗力导致的景区临时停业
• 酒店培育期压力
• 市场竞争加剧