周度综述
- 供给端：铜精矿现货TC加速下行，成交活跃度下降；Grasberg矿复产延迟加剧矿端紧缺预期；电线电缆开工率下滑；南方粗铜加工费走扩；电解铜月度产量预计减少；再生铜杆生产利润高于阳极板生产，废铜流入冶炼比例减少；铜板带开工率维持高位；铜箔供需两旺，电子电路铜箔和锂电铜箔开工率均较高。
- 需求端：节后下游采购补库带动电解铜现货成交量回升；精铜杆成交量环比减少，再生铜杆成交回暖；精铜杆开工率承压，再生铜杆开工率低位波动；黄铜棒开工率预期走弱。
- 库存：全球显性库存增加，主要来自COMEX库存；国内社库重新去库，但去库幅度放缓；COMEX库存重新进入垒库阶段。
- 宏观：美国4月非农就业数据超出预期，显示美国劳动力市场韧性，或使美联储按兵不动；美伊停火协议及后续谈判预期支撑风险偏好；霍尔木兹海峡尚未全面恢复通航，硫酸供应偏紧引发市场对湿法铜减产的担忧；印尼Grasberg矿全面复产延迟的消息对市场形成扰动。
宏观指标
- 美国PMI、CPI、PPI等数据反映美国经济形势，对铜价产生影响。
铜产业链解析
- 价格/价差/成本/利润：沪铜主力合约收盘价走高；SMM1#电解铜升贴水走扩；电解铜升贴水分地区差异明显；沪铜期限结构呈正向市场；LME铜期现结构、COMEX期限结构均呈正向市场；精废价差、精废杆价差走扩；沪伦比系列走强；LME(0-3)升贴水走高；电解铜综合利润亏损加剧；现货铜进口利润走低；电解铜冶炼成本、利润均走低。
- 铜精矿：智利和秘鲁铜精矿产量环比下降；铜精矿进口量环比下降；进口铜精矿指数TC走低。
- 废铜：废铜进口利润走低；废铜进口量环比下降。
- 粗铜/阳极铜：南方粗铜加工费走扩；阳极铜加工费走低；阳极铜进口量环比下降。
- 电解铜供给：电解铜产量环比下降；电解铜总供给环比下降；电解铜进口量环比下降。
- 需求：电解铜现货成交量回升；精铜杆、再生铜杆、铜管、铜板带、铜箔、黄铜棒等下游铜材开工率、产量、库存等数据均有所变化，反映下游需求情况。
下游铜材
- 精铜杆：铜价重心上移，新增订单整体走弱，消费恐面临下滑；精铜杆原料库存、产成品库存均有所变化；精铜杆产量环比下降。
- 再生铜杆：财税政策尚不明朗，再生铜产消均偏弱；再生铜杆原料库存、产成品库存均有所变化；再生铜杆产量环比下降。
- 铜管：受地缘冲突影响，空调排产同比下降，拖累企业开工；铜管原料库存、成品库存均有所变化；铜管产量环比下降。
- 铜板带：新能源板块需求较好，开工维持高位；铜板带原料库存、成品库存均有所变化；铜板带产量环比上升。
- 铜箔：终端表现亮眼，铜箔供需持续旺盛；电子电路铜箔和锂电铜箔产量环比上升。
- 黄铜棒：行业订单整体走弱，且再生原料供应受限，开工预期走弱；铜棒原料库存、成品库存均有所变化；铜棒产量环比下降。
终端需求
- 电线线缆：开工率、产量、库存等数据均有所变化，反映下游需求情况。
- 漆包线：开工率、产量、原料库存、成品库存等数据均有所变化，反映下游需求情况。
- 电网：电网投资完成额、电源投资完成额同比、环比均有所变化，反映下游需求情况。
- 空调：家用空调销量、产量、库存等数据均有所变化，反映下游需求情况。
- 新能源汽车：新能源汽车产量、销量同比、环比均有所变化，反映下游需求情况。
- 汽车：汽车产量、销量同比、环比均有所变化，反映下游需求情况。
- 房地产：30大城市商品房成交面积、房屋竣工面积同比、环比均有所变化，反映下游需求情况。
库存
- 全球精炼铜库存增加；LME铜库存、COMEX铜库存、上期所铜库存均有所变化。
资金持仓
- CFTC非商业多头持仓占比走强；LME投资基金净多头持仓减少。
研究结论
- 中东局势反复仍将对铜价形成阶段性扰动，但当前供给端紧缺预期及中长期需求表现向好仍对铜价形成支撑，短期铜价以偏强震荡运行为主，关注回调买入机会。
- 风险提示：单边中东局势升级、美国经济衰退、美关税预期。
