高频半月观：出行、地产、汇率、基建均有新变化

高频半月观—出行、地产、汇率、基建均有新变化 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新高频变化，本期为近半月（4.27—5.10）综述。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心结论：近半月高频变化有四：一是霍尔木兹海峡仍处于事实中断状态，油气船通航量降至0，原油难以外运，中东地区海上浮油仓储量大幅提升，布伦特原油最新价格仍处过百的高位，预计短期难以大幅下降。受高油价影响，地铁客运量较美伊冲突前（剔除春节假期）环比提升5.1%、强于季节性水平，地铁拥堵程度高于往年；航班执飞数量明显低于去年同期；海运运价显著提升。二是4月新房、二手房销售延续改善，同比分别增3.4%、6.%（3月分别降5%、4.4%），但近半月新房、二手房销售走势分化，二手房销售热度不减、同比增幅扩大，新房销售同比再度转负。三是人民币快速升值，美元兑离岸人民币汇率升破6.8关口，为近三年来首次。四是近两月沥青开工率趋势性回落，水泥发运率上行，反映基建出现 分析师薛舒宁执业证书编号：S0680525070009邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 1、《3月以来地产销售趋势性改善，见底了吗？》2026-04-202、《出口再高增，持续性如何？》2026-05-093、《内外均有新变化—五一大事8看点》2026-05-054、《4月PMI喜大于忧的背后》2026-04-305、《解码“更大力度”—4.28政治局会议5大关键信号》2026-04-28 结构切换：以“六张网”为代表的新基建景气上行，传统基建持续收缩。继续提示：伊朗局势依旧复杂，高油价已持续两月，建议警惕高油价带来的““灰犀牛”风险；国内一季度经济““起步有力”、可谓““开门红”，二季度才是考验的开始；4.28政治局会议指向短期重心是““用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。 一、热点追踪：霍尔木兹海峡通航仍然受限，油价持续高位。 >霍尔木兹海峡仍面临“美伊双重封锁”，油气船通航量几乎归零。美以伊冲突前，2月霍尔木兹海峡所有船型日均通航量为123艘次，3月骤降为日均6艘次；受美伊达成的两周临时停火协议影响，4月通航量有所回升，为日均11.5艘次；5月6日-8日，霍尔木兹海峡油气船通航量为0。 >冲突爆发前，市场预期全年原油价格中枢约为70美元/桶；冲突爆发后，市场预期提升至90美元/桶；近期谈判进展缓慢，市场预期布油价格年内将维持在85美元/桶以上，全年中枢上升至93.13美元/桶。 >全球原油浮动仓储量：霍尔木兹海峡通行受阻，波斯湾原油外运近乎断流，原本应大量运出的原油仍滞留在波斯湾内的油轮上。截至5月3日，全球原油浮动仓储为1.538亿桶，为近三月来新高。 二、供给：上游开工多数回升，下游开工回落。 >上游看，高炉、焦化、沥青开工率回升，水泥发运率小降。近半月，全国247家样本高炉开工率环比上升0.2个百分点至83.3%；焦化企业开工率环比上升0.9个百分点至70.8%；石油沥青装置开工率环比上升0.1个百分点至17.3%；水泥发运率环比小降0.1个百分点至39.8%。 >中下游看，汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均回落。近半月，汽车半钢胎开工率环比下降16.4个百分点至60.7%，与五一假期有关，弱于季节规律，相比2025年同期偏低4.7个百分点；江浙地区涤纶长丝开工环比下降1.8个百分点至82.1%，弱于季节规律，相比2025年、2019年同期分别偏低10.0、16.9个百分点，可能与高油价下化纤行业成本提升有关。 三、需求：二手房销售持续改善，生产复工多数回落。 >生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比下降7.9%，弱于季节规律，相比2019年同期偏高9.7%；百城土地成交面积绝对值为近年同期最低，相比2025年同期偏低13.1%，相比2019年同期偏低55.6%；钢材表需均 值环比降4.3%，强于季节规律，其中螺纹钢表需均值环比降9.4%，弱于季节规律，绝对值均为近年同期最低。 >线下消费：新房、二手房销售走势分化，汽车零售走弱 1）新房：近半月新房销售同比再转负。4月，30大中城市商品房日均成交面积环比3月下降14.1%，同比增3.4%（3月同比降5.0%）；其中：近半月看，30大中城市新房日均销售环比降13.2%，弱于近年同期均值，同比降10.7%。 2）二手房：近半月二手房销售同比增幅扩大。4月，18个重点城市二手房日均成交面积环比3月增21.3%，强于季节规律，同比增6.0%（3月春节修正后同比降4.4%）；其中：近半月看，18个重点城市二手房销售环比降29.2%，弱于季节规律，同比升19.2%。 3）乘用车：4月，乘用车日均销售4.7万辆，环比降12.1%，同比降21.4%（3月同比降12.5%）。 四、价格：油价延续高位，上游资源品价格多数上涨。 >上游资源品：受美伊冲突持续影响，原油价格、煤炭价格均上涨，LME铜价基本持平前值。近半月来，南华工业品指数均值环比上升2.5%，同比涨幅为19.8%。重点大宗商品中：布伦特原油价格中枢环比上涨10.3%至108.7美元/桶，截至5月8日，较冲突爆发前上涨39.75%。黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比上涨5.2%，同比涨幅扩大至24.5%。焦煤期货结算价近半月均值环比上涨8.5%，同比涨幅扩大至39%。铁矿石期货结算价近半月均值环比上涨2.3%，同比涨幅扩大至7.8%。LME铜现货价近半月均值环比基本持平前值，同比涨幅收窄至39.9%。 >中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格环比上涨2.1%，同比上涨2.6%。水泥价格环比下跌1.1%、同比下跌22.3%。 >下游消费品：近半月，猪肉价格有所回升，蔬菜价格下跌。其中猪肉价格均值环比上涨3.6%至约15.2元/公斤，同比下跌27.2%。蔬菜价格环比下跌2.1%，强于季节规律（2019-2025年同期均值为跌4%），同比下跌3.5%。 五、库存：原油库存下降，煤炭库存增加。 >能源：近半月，沿海8省电厂存煤环比上升1.5%，同比下降2.1%、相比2019年同期偏高29.5%。全美原油及石油产品库存环比下降3518.2万桶，绝对值为16.3亿桶，降至近10个月来最低。 >金属：近半月，钢材库存环比降3.5%、电解铝库存环比增0.4%。 >建材：沥青库存环比降3.6%，同比降10.9%。水泥库容比均值环比上升0.8个百分点至66%，相比2025年同期偏高5.3个百分点。 六、交通物流：航班执飞回落，地铁客运量增加，航运价格上升。 >人员流动：美伊冲突导致油价上涨，航班执飞数量回落，地铁出行人数增加。4月以来，航班执飞数量回落，环比美伊冲突前下降4.2%，相比2025年同期偏低2.1%。美伊冲突前，10个重点城市地铁客运人数日均约为6907万人次；冲突爆发后，自3月9日第一次成品油调价以来，地铁客运量环比增长5.1%。 >出口运价：近半月，波罗的海干散货指数环比升10.2%，同比升102.3%；中国出口集装箱运价指数环比升4.2%，同比升14.4%。 七、流动性跟踪：国内资金利率创新低，人民币先贬后升。 >货币市场流动性：由于近期银行间市场流动性延续宽松状态，近半月3个月买断式逆回购缩量续作，实现净回笼5000亿元，央行通过OMO小幅投放流动性，资金净投放365亿元。资金延续宽松，货币市场利率持续位于政策利率下方，DR007和Shibor（1周）中枢分别环比上行1.3bp、 1.8bp至1.299%、1.318%，R007中枢环比下行2.1bp至1.301%。R007、DR007利差下行3.4bp，但仍处于低位，不同机构间流动性分层现象不明显；3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均下行1.9bp。 >债券市场流动性：近半月，利率债合计发行6312.5亿元，环比上期少发6868.2亿元。具体看：国债发行3500.2亿元，环比少发3214.1亿元。地方政府债发行1982.3亿元，环比少发1906.4亿元，其中：地方专项债发行1011.5亿元；年初以来累计发行16623.2亿元，按照44000亿元的额度计算，发行进度37.8%，快于2025年同期。政策性银行债发行830亿元，环比少发1747.7亿元。国债利率长端及短端均下行。其中：10Y国债到期收益率中枢环比下行1.1bp，1Y国债到期收益率中枢环比下行0.2bp，分别收于1.767%、1.187%。 >汇率&海外市场：受美伊冲突阶段性缓和影响，近半月美元指数先升后贬，受美伊谈判陷入停滞、地缘不确定性上升的推动，市场避险情绪升温，美元指数阶段性走高。进入5月初，伴随第二轮美伊谈判消息传出，局势出现阶段性缓和，避险需求随之降温，美元指数小幅走贬，收于97.849；人民币先贬后升，美元兑离岸人民币汇率突破6.8关口、收于6.796。由于美伊谈判反复，通胀预期升温，叠加美联储议息会议整体偏鹰，截至5月9日，10年期美债收益率较两周前上行7.0bp、收于4.38%，德、法、意国债收益率回落，英、日国债收益率回升；中美利差（中国-美国）倒挂幅度收窄1.5bp、收于261.1bp。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 内容目录 热点追踪：霍尔木兹海峡通航仍受限，油价持续高位..................................................................................6供给：上游开工多数回升，下游开工回落..................................................................................................7需求：二手房销售持续改善，生产复工多数回落........................................................................................8生产复工：发电耗煤下降，钢材表需回落，土地成交偏弱.....................................................................8线下消费：新房、二手房销售走势分化，汽车零售走弱........................................................................9价格：油价延续高位，上游资源品价格多数上涨.......................................................................................11库存：能源库存下降，建材库存增加.......................................................................................................13能源库存........................................................................................................................................13工业金属........................................................................................................................................13建材库存....................................................................