宏观经济周报：就业优先有望再加力

核心观点 经济研究·宏观周报 今年一季度中国实际GDP同比增长5.0%，达到年度目标区间上沿，较去年四季度的4.5%明显回升；GDP平减指数同比回升至-0.1%。量价同步改善，是我国经济转型提速、逐步走出通缩的重要标志。 证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cnS0980524090003 证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cnS0980516060001 证券分析师：王奕群证券分析师：董德志0755-81982462021-60933158wangyiqun1@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980525110002S0980513100001 四月底政治局会议对一季度经济评价为“起步有力，主要指标好于预期”，但也指出“困难和挑战仍存，经济持续稳中向好的基础还需巩固”。深层压力主要来自就业与消费。历史数据显示，失业率每上升0.1个百分点，居民消费倾向约下降0.8个百分点。近三年一季度调查失业率均值从5.23%升至5.30%，同期消费倾向从63.2%降至62.2%，降幅约1个百分点。这一负相关的背后，既有房地产与基建进入存量时代、建筑从业人数持续减少的因素，也有产业升级、企业出海及AI应用对传统岗位形成的挤出效应。 固定资产投资累计同比1.70社零总额当月同比1.70出口当月同比2.50M28.50 “五一”假期数据进一步印证了居民消费意愿走低：国内出游总花费同比增长2.9%，较清明节的6.6%明显回落，也明显低于去年同期的8.0%；人均花费同比下降0.6%，降幅较清明节扩大，而去年同期为1.4%。“五一”假期消费数据的疲软，折射出居民就业压力仍在加大。 就业压力加剧，客观上要求强化稳就业举措。四月的政治局会议明确“要强化就业优先政策导向”。服务业吸纳就业虽为长期方向，但见效偏慢；而阶段性提高基建投资是成熟高效的稳就业手段。会议同时强调“加力实施‘两重’建设”、“推动条件成熟的重大工程项目开工”，正是这一思路的体现。在稳就业目标驱动下，尽管一季度GDP增速较高，二季度基建投资大概率不会减速，叠加基数效应，二季度GDP增速有望超过5.0%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 《多资产周报-股“抱团”，债“钱多”》——2026-04-25《宏观经济周报-稳就业驱动下二季度基建投资有望加力》——2026-04-25《多资产周报-资产荒主导，债市长端行情延续》——2026-04-21《宏观经济周报-二季度增速有望稳在5%》——2026-04-18《多资产周报-权益市场迎来反弹》——2026-04-13 内容目录 思考：就业优先有望再加力......................................................4周度观察结论：生产景气维持高位................................................4生产：景气继续降温............................................................4消费：出行强，消费弱..........................................................5进出口：节后量价齐升，新兴国家航线领跑........................................6财政：特殊再融资债进度超60%...................................................7货币：债市加杠杆意愿处于历史高位..............................................8房地产：成交季节性走弱........................................................9风险提示.....................................................................11 图表目录 图1：螺纹钢指向房地产投资景气下降........................................................5图2：中厚板和沥青开工率指向基建投资景气偏强..............................................5图3：冷轧板指向机电产品生产景气走弱......................................................5图4：PTA指向纺织服装和包装领域生产景气较弱...............................................5图5：市内流动：一线城市地铁..............................................................6图6：商品消费：物流投递..................................................................6图7：服务消费：电影票房..................................................................6图8：大宗消费：汽车销量..................................................................6图9：中国港口货物吞吐量增速..............................................................7图10：中国出口集装箱运价指数.............................................................7图11：中国航线运力投放情况...............................................................7图12：外贸词条指数与美股波动率指数.......................................................7图13：广义赤字与财政支出.................................................................8图14：广义赤字进度.......................................................................8图15：特殊再融资债累计发行...............................................................8图16：特殊新增专项债发行.................................................................8图17：DR007与逆回购利率差值指向货币宽松..................................................9图18：存单与逆回购利率差值指向货币宽松...................................................9图19：OMO存量金额回落，且仍低于两年同期均值..............................................9图20：银行间待购回债券余额震荡走势，且高于历史均值.......................................9图21：一手房成交........................................................................10图22：二手房成交........................................................................10图23：十大城市存销比....................................................................10图24：土地成交数量......................................................................10 思考：就业优先有望再加力 今 年 一 季 度 中 国 实 际GDP同 比 增 长5.0%，达 到 年 度 目 标 区 间 上 沿，较 去 年四 季 度 的4.5%明 显 回 升；GDP平 减 指 数 同 比 回 升 至-0.1%。量 价 同 步 改 善，是 我 国 经 济 转 型 提 速 、 逐 步 走 出 通 缩 的 重 要 标 志 。 四 月 底 政 治 局 会 议 对 一 季 度 经 济 评 价 为“起 步 有 力，主 要 指 标 好 于 预 期”，但 也 指 出“困 难 和 挑 战 仍 存，经 济 持 续 稳 中 向 好 的 基 础 还 需 巩 固”。深 层压 力 主 要 来 自 就 业 与 消 费 。 历 史 数 据 显 示 ， 失 业 率 每 上 升0.1个 百 分 点，居 民 消 费 倾 向 约 下 降0.8个 百 分 点 。 近 三 年 一 季 度 调 查 失 业 率 均 值从5.23%升 至5.30%，同 期 消 费 倾 向 从63.2%降 至62.2%，降 幅 约1个 百 分 点。这 一 负 相 关 的 背 后，既 有 房 地 产 与 基 建 进 入 存 量 时 代、建 筑 从 业 人 数 持 续减 少 的 因 素 ， 也 有 产 业 升 级 、 企 业 出 海 及AI应 用 对 传 统 岗 位 形 成 的 挤 出效 应 。 “五 一”假 期 数 据 进 一 步 印 证 了 居 民 消 费 意 愿 走 低：国 内 出 游 总 花 费 同 比增 长2.9%， 较 清 明 节 的6.6%明 显 回 落 ， 也 明 显 低 于 去 年 同 期 的8.0%； 人均 花 费 同 比 下 降0.6%，降 幅 较 清 明 节 扩 大，而 去 年 同 期 为1.4%。“五 一”假 期 消 费 数 据 的 疲 软 ， 折 射 出 居 民 就 业 压 力 仍 在 加 大 。 就 业 压 力 加 剧，客 观 上 要 求 强 化 稳 就 业 举 措。四 月 的 政 治 局 会 议 明 确“要强 化 就 业 优 先 政 策 导 向”。 服 务 业 吸 纳 就 业 虽 为 长 期 方 向 ， 但 见 效 偏 慢；而 阶 段 性 提 高 基 建 投 资 是 成 熟 高 效 的 稳 就 业 手 段。会 议 同 时 强 调“加 力 实施‘两 重’建 设”、“推 动 条 件 成 熟 的 重 大 工 程 项 目 开 工”，正 是 这 一 思路 的 体 现。在 稳 就 业 目 标 驱 动 下，尽 管 一 季 度GDP增 速 较 高，二 季 度 基 建投 资 大 概 率 不 会 减 速 ， 叠 加 基 数 效 应 ， 二 季 度GDP增 速 有 望 超 过5.0%。 周度观察结论：生产景气维持高位 本 周 生 产 端 景 气 整 体 回 落。房 地 产 相 关 产 品 生 产 明 显 下 降，机 电 产 品 景 气度 继 续 走 低；基 建 投 资 表 现 偏 强，纺 织 服 装 领 域 边 际 改 善，成 为 生 产 端 的主 要 支 撑 。 消 费 延 续“出 行 强、消 费 弱”特 征。五 一 期 间 市 内 出 行 处 于 近 年 同 期 高 位，但 电 影 票 房 与 汽 车 销 售 虽