策略专题研究报告：楼市“小阳春”能否带来地产链的景气回升

4月行业信息回顾与思考 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn分析师：沈心怡（执业S1130525070002）shenxinyi＠gjzq.com.cn 楼市“小阳春”能否带来地产链的景气回升 楼市“小阳春”能否带来地产链的景气回升： 总结：4月一线城市在优质供给释放与二手房“以价换量”中迎来楼市的“小阳春”，结合各城市当前库存去化周期来看，本轮楼市“由点及面”的全面复苏较难实现。本轮地产的改善更接近于核心城市的阶段性企稳回升，而非全国层面的周期反转，房企投资依旧低迷，地产链景气度的改善仍需政策支持。 1）4月楼市回顾：核心城市成交面积显著回暖，迎来楼市“小阳春”，但全国层面分化加剧。4月房地产市场呈现典型的结构性修复特征，一线城市成为主要亮点。新房成交面积同比增速由负转正，较前值大幅改善；二手房成交延续高景气，上海、广州网签量创近10年同期新高。相比之下，全国楼市整体修复斜率依旧偏缓，二三线城市分化扩大。 2）一线城市回暖原因来看：优质供给释放叠加“以价换量”推动部分观望需求兑现。新房方面，在经历长期供应收缩后，4月核心城市优质项目集中入市，释放部分前期被压制的购房需求。二手房方面，“以价换量”仍是成交回暖的核心驱动力，挂牌价下调，低价房源加速成交，推动市场活跃度明显提升。换言之，当前修复更多依赖价格调整与供给改善，而非居民收入预期或购房能力的系统性修复。 3）本轮楼市“小阳春”能否拉动地产链景气回升？4月地产链景气度维持疲弱，百强房企拿地总量持续缩减，水泥、螺纹钢等建材需求均为近年来同期最低水平。展望后续，尽管4月核心城市楼市迎来明显回暖，但考虑到①一方面，本轮商品房成交“由点及面”扩散的难度依旧较难。一线城市成交改善的重要基础，在于优质、性价比房源供给偏紧、库存去化周期相对较低；而大量中低线城市目前库存消化周期仍接近或超过30个月，楼市成交疲弱更多反映的是需求不足，而非供给受限，因此难以复制一线城市的修复路径。②另一方面，一线城市自身复苏的持续性也有待验证。尽管“五一”期间核心城市成交继续活跃，但住宅租金同比降幅仍在扩大，说明底层住房需求与居民收入预期尚未明显改善。待低价房源逐步消化后，后续成交能否持续回暖仍待观测。本轮楼市尚未看到成交层面的全面、持续性回暖趋势，商品房销售流速的回升依旧存在较大不确定性，因此对地产链景气度的带动作用较为有限。 4月行业信息回顾： 1）能源与资源板块：煤炭进口量持续收紧，需求边际走强，价格中枢上移；金属供给约束增多，价格高位下需求表现平淡；4月出口增长弱稳。2）地产板块：一线城市供需改善显著，投资端暂未见到明显改善，对建材需求的拖累仍在。3）金融板块：A股市场活跃度逐步回升，3月新增信贷规模略低于预期。4）中游制造板块：3月机械设备内外销增速回升，重卡销量增速同比高增长。5）消费板块：3月消费边际走弱，服务强于消费，大宗消费品对消费整体的拖累明显。6）TMT板块：DeepSeek-V4发布，光模块、存储芯片热度不减，商业航天板块催化较多。7）新能源：新能源车内外销继续分化，储能需求整体旺盛，5月锂电池排产向好；光伏内需维持疲弱，出口同比高增，产业链价格回落。 总结： 回顾4月行业信息，经济整体平稳运行，但呈现结构分化，制造业与科技领域景气向好，机械设备、储能等方向表现较强，AI、光模块、存储芯片等科技领域催化持续；而消费修复偏弱，居民需求仍待恢复。4月经济中的亮点在于地产上，核心城市在优质供给释放与二手房“以价换量”中迎来楼市的“小阳春”，展望后续，中低层级城市较难复制核心城市的修复路径，楼市成交的全面、持续回暖依旧较难，对地产链景气度的带动效果或较为有限。 风险提示 数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后、不全面的风险。 内容目录 4月行业信息思考...............................................................................4楼市“小阳春”能否带来地产链的景气回升........................................................44月行业信息回顾...............................................................................64月能源与资源板块基本面回顾...............................................................64月地产板块基本面回顾.....................................................................74月金融板块基本面回顾.....................................................................94月中游制造板块基本面回顾................................................................104月消费板块基本面回顾....................................................................114月TMT板块基本面回顾....................................................................144月新能源板块基本面回顾..................................................................14总结..........................................................................................15风险提示......................................................................................15 图表目录 图表1：4月一线城市新房成交面积同比大幅改善...................................................4图表2：4月一线城市中上海二手房成交面积同比高增...............................................4图表3：4月一线城市新房新增供应面积环比回升...................................................5图表4：4月一线城市二手房“以价换量”持续........................................................5图表5：一线城市库存消化周期显著短于大部分三线城市............................................5图表6：100家典型样本企业拿地投资情况.........................................................5图表7：3月原煤产量同比大致0%增长............................................................6图表8：4月铜、铝价格（美元/吨）整体走强......................................................6图表9：4月黄金价格（美元/盎司）上行..........................................................7图表10：4月港口完成集装箱吞吐量同比增幅收窄..................................................7图表11：4月能源与资源板块高频数据跟踪........................................................7图表12：4月水泥价格指数维持低位..............................................................8图表13：4月玻璃期货价格维持低位..............................................................8图表14：螺纹钢表观消费量（万吨）处于近年来低位...............................................8图表15：线材表观消费量（万吨）处于近年来低位.................................................8图表16：热轧表观消费量（万吨）处于近年来低位.................................................9图表17：冷轧表观消费量（万吨）处于近年来高位.................................................9图表18：4月地产板块高频数据跟踪..............................................................9 图表19：4月金融板块高频数据跟踪.............................................................10图表20：3月挖掘机销量同比增速回升较多.......................................................10图表21：3月重卡销量同比增速改善明显.........................................................10图表22：4月中游制造板块高频数据跟踪.........................................................11图表23：4月国内、国际执行航班量同比弱稳.....................................................12图表24：3月日均票房收入疲弱.................................................................12图表25：3月家用电器零售额同比增速转负.......................................................12图表26：3月乘用车零售销量同比维持双位数负增长...............................................12图表27：4月消费板块高频数据跟踪.............................................................13图表28：4月TMT板块高频数据跟踪.............................................................14图表29：3月动力电池装车量同比小幅负增.......................................................15图表30：1-3月光伏装机量累计同比负增.........................................................15图表31：4月新能源板块高频数据跟踪...........................................