出口、新能源、天然气共振，Q1业绩提升显著

核心观点与关键数据

• 业绩提升：2026年Q1公司营收196.6亿元，同比+52.3%；归母净利润4.5亿元，同比+46.5%。毛利率为6.7%，同比-0.4pct，主要受新能源重卡放量拖累。费用管控优化，净利率提升至3.7%，同比+0.4pct。
• 出口增长：Q1出口10.1万辆，同比+36.8%，占总销量31.8%。重汽集团出口4.9万辆，同比+46.9%，占国产重卡出口份额48.5%。东南亚、非洲等地需求旺盛，非洲/东南亚出口量同比分别+97.8%/+52.4%。
• 新能源与天然气重卡：Q1天然气重卡销量5.2万辆，同比+9.8%；新能源重卡销量4.4万辆，同比+44.9%。油气价差扩大，天然气重卡经济性凸显；油价上涨推动新能源重卡替代燃油重卡。
• 财务预测：上调2026-2028年归母净利润至20.8/25.0/29.5亿元，对应PE分别为12.6/10.4/8.9倍。

研究结论

• 公司出口、新能源、天然气重卡共振，Q1业绩显著提升。费用管控优秀带动净利率改善。
• 重卡出口持续增长，重汽集团出口份额保持领先，尤其在东南亚、非洲市场表现突出。
• 天然气、新能源重卡放量迅速，经济性优势推动市场份额提升。
• 维持“买入”评级，看好公司中长期成长潜力。

风险提示

• 重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加剧。