从重仓看四类长钱风格（26Q1&25Q4）：险资、社保均增持非银金融

核心观点与关键数据

险资重仓

• 稳健增长：截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.70%，全年净增超5万亿元。股票+基金资产配置规模达5.70万亿元，占比约15.4%，维持历史高位。
• 重仓特点：重仓流通股约占险资整体股票1/5，其中高股息股票占比65%（截至2025年底）。
• 行业分布：重仓持续集中于银行股，前五大行业合计占比68%（银行47%，公用事业、交通运输、电力设备、电子）。
• 季度变动：26Q1环比增持银行、非银金融，减持电力设备、建筑装饰。

社保重仓

• 规模稳定：截至2024年末，社保基金资产达到3.32万亿，同比增长10.2%。重仓流通股占比14.6%，当年投资收益率8.1%。
• 重仓特点：高股息占比约两成，重仓集中于基础化工、机械设备、电子等行业。
• 行业分布：26Q1前五大行业占比48%（基础化工12%，机械设备、电子、医药生物、电力设备）。
• 季度变动：26Q1环比增持非银金融、机械设备，减持有色金属、电力设备。

养老金

• 三支柱体系：截至2024年，三支柱养老金体系规模15.52万亿，一、二支柱各占半壁江山（基本养老保险基金/企业年金/职业年金分别为8.7/3.6/3.1万亿）。
• 基本养老金：约1/4委托社保投资运作，24年重仓流通股占比仅1.4%。高股息占比约两成，前三大行业是医药生物、基础化工、电力设备。26Q1环比增持医药生物、石油石化，减持交运、汽车。
• 企业年金：25年合计规模近8万亿。高股息占比不到一成，前三大行业是交运、医药生物、电力设备。26Q1环比增持建筑装饰、环保，减持纺织服饰、商贸零售。

研究结论

• 险资、社保均增持非银金融，显示对该行业的看好。
• 险资重仓集中于银行股，社保重仓风格市场化，轮动频繁。
• 养老金体系规模庞大，其中基本养老金重仓医药生物、石油石化，企业年金重仓交运、医药生物。