非银行业周报 20250601：险资“长钱”持续入市

平安获批成立300亿私募基金，险资“长钱”持续入市，权益投资端有望充分受益优质上市公司标的长期价值增长。根据财联社报道，平安资管近期获批成立恒毅持盈(深圳)私募基金管理有限公司，注册资本3亿元，将作为基金管理人向平安人寿定向发行契约型私募证券投资基金，首期基金规模300亿元。基金投向主要是符合政策导向和险资配置需要的优质上市公司。近期先资持续推进险资长期投资试点，如泰康发起成立稳行私募基金（首期规模120亿）和阳光保险发起成立阳光和远私募（总规模200亿），有望聚焦境内市场和中国香港市场的优质上市公司，在合理管控风险的前提下实现基金的中长期稳健增值，利率中枢下行背景下权益投资有望贡献投资收益弹性，更好地实现资产负债匹配。 人身险保费持续回暖，银行存款利率“破1”背景下，保险产品需求有望持续回暖。国家金融监管总局发布保险行业前4月保费数据，人身险行业2025年1-4月实现累计保费收入19496亿元，同比+1.3%，今年以来累计保费同比增速首度转正。近期六大国有行调降存款利率，一年期存款利率跌破1%，我们认为在市场利率继续下行的背景下，保险产品有望凭借“收益+保障”的双重属性提升配置吸引力，尤其是伴随老龄化程度提升的健康险、年金险以及分红险等产品需求，人身险负债端有望迎来逐步摆脱储蓄型险种向分红险转型而带来的保费阶段性波动，夯实各大险企价值增长基础。 内地企业赴港上市热度不减，有望满足企业融资需求并提升港股流动性。5月中国香港市场IPO累计募资金额超过560亿港元，创下2021年3月以来最大单月募资额，年迄今的累计募资规模逾774亿港元，已达去年全年水平的近九成。今年5月6日，中国香港证监会与香港交易所发出联合公告，宣布正式推出“科企专线”，以进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，并允许这些公司可以选择以保密形式提交上市申请。“科企专线”推出后，市场反应热烈，港交所接获大量咨询。港交所和中国香港证监会正推进上市制度优化，包括审视主要上市、第二及双重主要上市的具体要求及上市后监管机制，改善企业来港上市的整体审批规则，有关措施会按“成熟一项、推出一项”原则适当对外公布并进行市场咨询。我们认为，内地企业赴中国香港上市有望满足企业融资需求，有助于提升香港交易所现货市场流动性，并增强中国优质资产在全球资产配置中的地位。在此过程中，在南向通、跨境理财通等业务领域具备先发优势的券商也有望受益。 投资建议：年初至今政策定调积极，国新办会议后降准降息等政策逐步落地，有望提振市场情绪并推动估值持续修复。险资“长钱”持续入市，权益投资端有望充分受益优质上市公司标的长期价值增长。券商方面，交投活跃度提升，稳市力度加大推动资本市场平稳运行，券商业绩修复趋势有望延续，保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的，同时关注香港交易所等金融机构标的。 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 1市场回顾 本周（2025.05.26-2025.05.30，下同），主要指数均震荡调整，环比上周：上证综指-0.03%，深证成指-0.91%，沪深300指数-1.08%，创业板指数-1.40%。 非银方面，多元金融指数涨幅较高。非银金融(申万)+0.17%，证券Ⅱ(申万)-0.15%，保险Ⅱ(申万)+0.47%，多元金融(申万)+1.65%。 主要个股方面，环比上周：1）券商：华泰证券+0.60%，中国银河-0.57%，中信证券-0.58%，国泰海通-1.60%。2）保险：中国太保+2.75%，中国人寿+0.74%，新华保险+0.18%，中国平安+0.09%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现 图2：2024年至今非银板块指数与沪深300指数表现 图3：A股日均成交金额 图4：沪深300指数与中证综合债指数 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.55万亿股，成交额6.50万亿元，沪深两市A股日均成交额1.08万亿元，环比上周-4.11%，同比+46.80%。 投行业务：截至2025年5月30日，（1）年内累计IPO承销规模为264.14亿元；（2）再融资承销规模为2454.73亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至5月30日，两融余额18093.56亿元，较上周+0.45%，同比+18.53%，占A股流通市值2.21%。（2）股票质押：截至5月30日，场内外股票质押总市值为26597.82亿元，较上周+0.30%，同比+6.61%。 2.2证券业务重点图表 图5：截至5月30日IPO与再融资承销金额规模 图6：本周两融余额与同比增速 图7：本周股票质押市值规模与同比 图8：券商板块市净率(PB) 3保险板块 图9：2024年1-12月累计寿险保费增速 图10：2024年1-12月累计财险保费增速 图11：2024年12月单月寿险保费增速 图12：2024年12月单月财险保费增速 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展1.60万亿元逆回购操作，有9460亿元逆回购到期，净投放6566亿元。资金利率多数上行，5月26日-5月30日银行间质押式回购利率R001上行4bp至1.57%，R007上行12bp至1.70%，DR007上行10bp至1.66%。SHIBOR隔夜利率上行1bp至1.47%，6个月AAA同业存单收益率上行2bp至1.69%。 债券利率方面，本周债券收益率增减不一，1年期国债收益率上行1bp至1.46%，10年期国债收益率下行5bp至1.67%，30年期国债收益率上行1bp至1.89%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007 图14：同业存单到期收益率 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%） 图16：10年与30年国债期限利差 5行业新闻与公司公告 表1：上周末至本周重点公司公告与行业新闻 6投资建议 投资建议： 年初至今政策定调积极，国新办会议后降准降息等政策逐步落地，有望提振市场情绪并推动估值持续修复。险资“长钱”持续入市，权益投资端有望充分受益优质上市公司标的长期价值增长。 券商方面，交投活跃度提升，稳市力度加大推动资本市场平稳运行，券商业绩修复趋势有望延续。 标的方面： 保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的，同时关注香港交易所等金融机构标的。 7风险提示 1）政策不及预期：影响资本市场活跃度表现，拖累券商营收；部分政策推出不及预期，或间接令行业创新不及预期。 2）资本市场波动加大：拖累险企和券商投资端表现，造成净利润大幅波动。 3）居民财富增长不及预期：宏观经济复苏放缓，影响居民可支配收入和消费预期，购买力和需求下降拖累保险负债端表现。 4）长期利率下行超预期：险资资产负债匹配难度加大，拖累净投资收益率水平，潜在“利差损”风险上升。