钢材月报：短期反弹动能仍在，中期反转尚需验证

CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度小结 ◆估值：2026年4月，钢厂盈利水平继续修复，盈利率升至60.17%，较上月明显提升，已处于中性偏高区间。分工艺来看，高炉利润约135元/吨，谷电利润约89元/吨，长短流程均保持较好盈利状态。在利润驱动下，钢厂生产积极性维持，但考虑到需求持续性仍存在不确定性，整体复产节奏仍相对温和。从基差来看，螺纹钢基差为37元/吨，较前期明显收敛，现货支撑有所减弱；热卷基差为8元/吨，基本处于平水附近，盘面定价较为充分。受到成材价格上涨影响，整体估值水平较上月有所抬升，当前处于中性略偏高区间。 ◆供应：2026年4月，螺纹钢产量为850.76万吨，同比下降69万吨（-7.46%），环比增长10.52%；热卷产量为1216.14万吨，同比下降51.76万吨（-4.08%），环比小幅增长1.16%。分流程来看，铁水产量为238.91万吨，环比基本持平，同比下降2.74%；其中长流程产量为169万吨，同比下降14.31%，环比下降3.64%；短流程产量为27.65万吨，同比增加5.09%，但环比下降12.31%。整体来看，4月供应端延续恢复态势，螺纹产量环比提升较为明显，反映建筑钢材在旺季背景下复产推进；但从同比角度看，长流程仍明显低于去年，显示钢厂对中长期需求预期依然偏谨慎，供给释放节奏相对克制。 ◆需求：2026年4月，螺纹钢表观消费量为946.22万吨，同比下降约89.91万吨（-8.68%），环比大幅增长33.55%；热卷表观消费量为1253.84万吨，同比下降42万吨（-3.27%），环比增长4.39%。从节奏来看，4月需求延续季节性修复，但地产链条恢复偏慢的特征未发生根本改变，整体需求依旧偏弱。相比之下，热卷需求整体更为平稳，尤其出口方面表现较好，市场对于后市出口有较强预期。 ◆库存：截至2026年4月，螺纹钢库存为766.45万吨，较去年同期增加64.12万吨；热卷库存为415.57万吨，同比增加48万吨（+13.02%）。整体来看，随着需求回升，库存有所去化，去库节奏有所改善。但从同比角度来看，热卷库存压力仍较为明显，板材端供需结构仍需进一步消化。 ◆小结：宏观层面，海外地缘风险阶段性缓和，市场风险偏好有所修复，商品整体情绪回暖。从资产配置角度看，钢材作为低估值的大宗商品，在资金切换过程中具备一定吸引力，板块情绪相对较好。与此同时，近期钢材出口表现持续向好，外需支撑增强，在一定程度上对冲了内需偏弱的压力，推动成材价格阶段性走强。国内方面，政策仍围绕“稳增长”展开，基建维持韧性，但地产链条修复依然偏慢，新开工持续承压，对螺纹需求形成中期约束。基本面来看，4月需求季节性修复明显，螺纹钢环比大幅改善，热卷需求延续韧性；供给端在利润驱动下逐步恢复，但同比仍处低位，钢厂复产节奏整体仍偏谨慎。库存虽有所去化，但同比压力尚未完全缓解。综合判断，当前钢材市场处于“供需双修复、但同比仍偏弱”的阶段，整体仍属于弱平衡格局。短期在情绪修复、出口改善及低估值支撑下，价格仍具备一定上行动能，不排除阶段性继续走强的可能；但在地产需求尚未实质性修复、供给存在释放空间的背景下，行情更多体现为反弹而非反转，中期趋势仍需等待更强基本面驱动。后续重点关注：利润驱动下供给释放节奏，以及出口持续性及海外需求变化对钢材价格的影响。 月度小结 月度小结 月度小结 期现市场 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层