钢材月报：需求有待验证 中期难言乐观

核心观点与关键数据

供需概况：年初铁水产量累计增1.8%，供应量不低但流向转变，建筑钢材下滑，卷板类上升。螺纹钢产量降幅明显大于表需降幅，冬储库存高点较去年同期大幅下降，后期需求回升可能引发阶段性供需错配。卷板供需两旺，但出口环境恶化及高库存限制其上涨动力。铁水重新流向螺纹钢将缓解供需错配风险。市场传言粗钢调控，5000万吨超预期幅度可能性不大。

策略建议：3-4月需求恢复情况决定行情走向。市场对两会期待较高，但超预期政策落地可能性不大，房地产延续“严控增量”政策，需求上限不高。原料供应过剩及铁矿石估值偏高压制行情。会议前市场或维持区间震荡，后期行情取决于需求恢复程度。预计一季度高点在3400-3500区间，若需求落空，螺纹钢或重回3100附近。

关键数据：

• 粗钢产量：12月7597万吨，1-12月累计同比下降1.7%。
• 螺纹钢产量：今年以来累计同比下降12%。
• 卷板产量：热卷累计同比增3.6%，三大卷板合计累计同比增3.7%。
• 钢材表观消费：季节性回升，建筑钢材成交量与去年同期相当。
• 房地产：2024年新开工面积下降23%，土地购置费下降8.7%，待售面积同比增幅下降。
• 钢材出口：2024年出口量1.11亿吨，创历史第二高水平。
• 钢材库存：螺纹钢库存863万吨，较去年高点大幅下降；热卷库存正常累库。

研究结论

目前钢材市场处于需求恢复阶段，3-4月需求兑现情况至关重要。政策层面超预期刺激可能性不大，房地产需求上限受限，原料端供应过剩压制行情。预计螺纹钢一季度高点在3400-3500区间，若需求落空则重回3100附近。卷板需求旺盛但库存高企，出口环境恶化限制上涨空间。市场或维持区间震荡，后期走势取决于需求恢复程度。做多螺纹钢基差具有一定价值，但热卷基差正套空间受限。