铝周报：环保促使成本上扬 铝价震荡偏强

伦铝期货价格走势数据来源：文华财经沪铝期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲从业资格号：F3007268、F3027964金瑞期货研究所报告撰写：曾童 李科文电话:0755-82716577/0755-83253946邮箱：zengtong@jrqh.com.cn likewen@jrqh.com.cn环保促使成本上扬 铝价震荡偏强金瑞期货铝周报2017年9月2日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208请务必阅读正文之后的免责条款部分1◆本期观点：1）在电解铝违规产能及环保限产预期已经基本确定下，政策跟环保影响开始向上游原料价格传递。本周氧化铝价格出现大幅上涨，周度涨幅达200元/吨；预焙阳极价格受近期环评及排污检查以及原料石油焦价格上涨而继续偏强。上游原料偏紧促使铝厂采购，进而继续支撑起铝价。铝价在政府供给侧改革去杠杆前期下继续维持偏强态势，虽然当前高铝价以及环保抑制了部分下游需求，库存继续攀升，但在四季度采暖季限产使得供应出现缺口的预期下，铝价继续维持震荡偏强态势，预计沪铝主力下周价格核心运行区间在16500-17000元/吨。2）在工信部召开会议鼓励合规产能指标置换后，近期合规指标挂牌转让开始增多。兖矿科澳铝业本周公开挂牌14万吨电解铝产能指标2.1亿元转让，折合吨铝价格1500元/吨；神火股份也公告计划及时出让本部6万吨闲置产能指标。在高铝价利润下铝厂也在加紧复产以及购买指标投放。后续仍需关注未来新增合规产能及指标的释放，若后续产能释放跟不上将导致供应缺口，铝价或出现进一步拉涨。3）环保对电解铝原料端施加压力。山西境内铝土矿在全运会及十九大期间环保严查面临停产，加剧了两地铝土矿供应紧张的局面。当前高铝价下铝厂补库需求开始带动氧化铝价格大幅反弹，氧化铝价格预期不断抬升。预焙阳极主料石油焦价格8月较7月上涨300元，加上冬季阳极限产使得铝厂加紧备库，继续支撑阳极价格。4）我们认为铝价的重心上移是由成本推动。在环保不断趋严下，如铝土矿供应持续受环保影响，自备电厂基金征收，以及华北四省氧化铝和预焙阳极取暖季限产，环保成本等等，将继续支撑铝价。5）境外方面，上周五美国非农数据低于预期，美元指数承压，有色金属夜盘震荡上行；周末朝鲜宣布氢弹试验成功加剧边缘政治风险；LME库存本周基本持平，注销仓单占比进一步下降，伦铝0-3价差升水扩大。预计下周伦铝价格运行区间2100-2190美元。◆重要数据：1）成本：氧化铝价格2860-2900元/吨，较前一周上涨近180元/吨，因铝土矿环保因素趋紧影响供应，且氧化铝现货出现大单高位成交；原料石油焦价格较上月大幅上涨支撑预焙阳极价格继续高位运行；我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈利3100元附近。2）现货：本周恰逢月末，持货商表现积极出货，但下游因环保原因消费表现弱，库存再刷新值，成交不甚乐观，现货对期货价继续维持贴水，中间商以期现套利为主。本周，上海现货贴水期货245元/吨，广东现货贴水135元/吨，两地价差维持在110元附近。本周华东华南库存继续上升。3）库存：本周LME铝库存增加0.2万吨至132.4万吨；国内五地库存增加5.4万吨至151.1万吨；4）比值：本周沪伦比值略有回调，主要受人民币汇率大幅升值影响。其中现货比值由7.74至7.71附近，三月比值由7.92至7.84附近；5）期货持仓：沪铝期货持仓量增加1.2万至102万手，伦铝期货持仓量增加0.8万手至68万手；6）铝棒：本周铝棒库存19.7万吨，较上周增加1.7万吨；受铝价高位影响，受铝价高位影响，广东铝棒加工费低迷，主要成交在65元/吨附近。◆交易策略：1）在现货高度贴水情况下，可建立买现货抛期货2）建议买近月抛远月（远月在1801合约以后）3）铝价震荡上去，逢低做多为主 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货2017年9月2日请务必阅读正文之后的免责条款部分2金瑞期货铝周报图：伦铝价格与基差图：LME库存与注销仓单占比图：沪铝主力、当月-连三基差图：上期所库存&仓单图：沪伦铝比值月现货进口盈亏图：沪伦铝持仓量数据点评：伦铝：本周伦铝3M价格在2070-2140美元区间，高位震荡运行；0-3现货贴水扩大至18美元/吨附近。LME铝库存方面，本周增加0.2万吨至132.4万吨，注销仓单减少1.3万吨至17.6万吨，注销仓单占比减少1%。沪铝：本周期铝主力价格运行区间16200-16800元，高位宽幅震荡。合约继续维持贴水结构，当月-连三基差在贴285元附近。上期所库存增加1.4万吨至50.4万吨，仓单增加1.3万吨至43.3万吨。比值：本周沪伦比值略有回调，主要受人民币汇率大幅升值影响。其中现货比值由7.74至7.71附近，三月比值由7.92至7.84附近。原铝进口亏损960元左右。期货持仓方面：沪铝期货持仓量增加1.2万至102万手，伦铝期货持仓量增加0.8万手至68万手。国内铝锭现货：本周恰逢月末，持货商表现积极出货，但下游因环保原因消费表现弱，库存再刷新值，成交不甚乐观，现货对期货价继续维持贴水，中间商以期现套利为主。本周，上海现货贴水期货245元/吨，广东现货贴水135元/吨，两地价差维持在110元附近。本周华东华南库存继续上升。图：沪粤两地现货价差图：地区社会库存对比1000120014001600180020002200(80)(60)(40)(20)0204060801002015-082016-022016-082017-022017-08LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)LME3个月铝收盘价（右）0%20%40%60%80%01002003004002015/082016/022016/082017/022017/08LME铝:库存:合计:亚洲LME铝:库存:合计:北美洲LME铝:库存:合计:欧洲注销仓单占比(右）80001000012000140001600018000-1000-50005001000150020002015/072016/012016/072017/012017/07当月-连三合约基差期货收盘价(活跃合约):铝（右）0102030405001020304050602015/072016/012016/072017/012017/07x 10000上期所铝库存上期所铝仓单6.06.57.07.58.08.59.0(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002016-072016-102017-012017-042017-07现货盈亏现货比值三月比值30405060708090100304050607080902015/082016/022016/082017/022017/08x 10000LME铝持仓量-500-300-1001003005007009002016/042016/082016/122017/042017/08粤沪两地价差0102030405060702016/2/252016/7/252016/12/252017/5/25万吨上海南海无锡杭州巩义 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报2017年9月2日请务必阅读正文之后的免责条款部分3图：长江现货升贴水与到岸溢价图：铝锭社会库存（季节性）对比图：南储铝棒加工费&社会库存图：铝棒库存（季节性）对比图：铝土矿国产及进口价格图：铝土矿进口量与同比图：国产氧化铝与进口氧化铝价格图：氧化铝港口库存与进口价差数据点评：铝锭社会库存：本周五地库存增加5.4万吨至151.1万吨。铝棒：本周铝棒库存19.7万吨，较上周增加1.7万吨。受铝价高位影响，广东铝棒加工费低迷，主要成交在65元/吨附近。铝土矿：山西铝土矿在十九大和全运会期间全部停产。环保持续常态化，高品位矿石竞争激烈，铝土矿价格居高难下。7月份我国铝土矿进口614万吨，同比增加69%，创下近两年新高。1-7月累计进口3820.9万吨，同比累增加32%。氧化铝：本周国产氧化铝价格持续攀升至2900元/吨左右。据了解，由于受环保影响山西铝土矿将在十九大期间全部停产，加剧市场对氧化铝供应的担忧，加上铝价高位，铝厂对氧化铝接受程度有所提升，促使本周大单高位成交。氧化铝价格预期不断提升，预计下周价格或在2850-3000元之间波动。9095100105110115-500-300-1001003005007002016/042016/082016/122017/042017/08（上海）现货升贴水0204060801001201401601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2017年2016年2015年2014年2013年2012年0510152025-2000200400600800100012002016/7/212016/11/212017/3/212017/7/21万吨铝棒库存小计（右）南储铝棒加工费05101520251月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月...11月...12月...万吨铝棒三地库存2017年2016年2015年-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008002015-082016-032016-102017-05万吨进口数量:铝土矿:当月值铝土矿进口累计同比30405060701502503504502015/1/52015/8/52016/3/52016/10/52017/5/5山西河南广西贵州澳大利亚（右）150020002500300035002016/022016/082017/022017/08河南山西贵阳连云港020406080100120140-500-400-300-200-10001002016/032016/072016/112017/032017/07万吨国产-进口均价差氧化铝港口库存（右） 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源： 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货2017年9月2日请务必阅读正文之后的免责条款部分4金瑞期货铝周报图：国内氧化铝生产成本及利润试算图：国内氧化铝产量及同比增速图1：进口精矿加工利润图：氧化铝进口量及增速图：境内氧化铝平衡图：国内电解铝成本试算图：国内电解铝产量及同比增速图：废铝与电解铝价差图：废铝进口量与原铝进口数据点评：氧化铝产量：7月氧化铝产量602.8万吨，同比增长9.3%。氧化铝进口：7月氧化铝进口28.45吨，同比减少54.2%；1-5月累计进口138.7万吨。成本方面：环保推动电解铝生产成本上升。预焙阳极原料石油焦价格上涨推动阳极价格高位运行，氧化铝因铝土矿环保因素趋紧担心供应出现跳涨。我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈利3100元附近。国内原铝产量：据统计局数据显示，7月国内原铝产量269万吨，同比减少0.3%，违规运行产能减产显现成效。废铝：7月废铝进口16.36万吨，同比减少5%。7月原铝净进口0.27万吨，同比减少85%。(5)05101520253001002003004005006007002015-082016-012016-062016-112017