铝周报：环保检查促使成本抬升 铝价有望获得支撑
伦铝期货价格走势数据来源：文华财经沪铝期货价格走势数据来源：文华财经李科文电话：0755-82716577邮箱：likewen@jrqh.com.cn从业资格号：F3027964环保检查促使成本抬升 铝价有望获得支撑金瑞期货铝周报2017年6月18日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208请务必阅读正文之后的免责条款部分1金属研究员：王思然 李丽 曾童 罗平 涂礼成 赵玲 唐羽锋 李科文从业资格号：F3007268金瑞期货研究所曾 童电话:0755-83253946邮箱：zengtong@jrqh.com.cn◆本期观点：1）铝价处于短期偏空而长期有支撑状态。从目前市场看，前期受政策面预期影响随着时间推移逐渐被消化，铝价重新回到基本面过剩的状态下。电解铝高产及高库存，叠加近期下游消费有所回落，打压市场做多情绪。2）环保检查将不断抬高铝企运营成本。本月底发改委和能源部对燃煤自备电厂展开专项调查，重点督查是否上缴电费各项附加以及燃煤排放情况，如果企业缴纳则吨铝成本将上升几百元。3）成本方面，氧化铝价格经过前期快速反弹后告一段落，煤炭价格随着旺季来临近期企稳回升，后期电解铝成本趋稳微调。4）铝价当前主要矛盾还是在于政策真空期下铝源源不断供应压力，但从成本支撑和供给侧改革思路上考虑，铝价短期看空但不宜过分看空。下半年铝价依然受政策主导，铝价跌破成本线反而是好的买入时机。短期内铝价或面临低位盘整，预计下周铝价波动区间在13300-13800之间。5）境外方面，伦铝受本周美联储加息和境外复产消息影响价格下行。伦铝库存仍在持续减少，虽然已有部分铝厂打算重启产能，但当前复产产能增量仍旧不能满足境外供应缺口，伦铝依旧受到基本面支撑。预计下周伦铝波动区间在1860-1900之间。◆重要数据：1）原料：氧化铝市场价格在2600-2660元/吨，阳极及氟化铝价格高稳，即期吨铝加权平均成本试算约13400元；2）现货：本周现货价格跟随期铝回落，换月后贴水快速拉开至100元/吨。广东市场近期到货量偏低，贸易商挺价意愿增强，两地现货价差逐渐拉开。周五两地价差达到120元/吨，当前价差可以弥补两地运费差距，后续将引起发往华南铝锭的增加。3）库存：伦铝库存下滑2.35万吨至143.3万吨，国内铝锭五地社会库存较上周减少0.2万吨至120.5万吨；4）比值：沪伦现货比值有所回升，由7.17至7.19附近，三月比值比值由7.24至7.29附近；5）资金：沪铝资金离场观望明显，周四交割日空头增仓打压，换月后资金快速撤离，本周持仓较上周减少3.4万手至58.3万手；伦铝仓量小幅增仓至70.2万左右。◆交易策略：1）铝价往下空间不大，技术上看13500一线是否受到有效支撑，建议逢低做多。2）伦铝基本面依然强于沪铝，可以少量尝试买伦铝抛沪铝。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货2017年6月18日请务必阅读正文之后的免责条款部分2金瑞期货铝周报图：伦铝现货升贴水图：国内现货升贴水及保税区溢价图：沪粤两地现货价差（广东-上海）图：沪铝期货持仓图：铝进口盈亏图：伦铝期货持仓数据点评：本周伦铝0-3 现货贴水扩至大10.75美元/吨左右。本周现货价格跟随期铝回落。因库存充裕，交割前期铝增仓打压使得期现价差快速收窄至平水，换月后贴水快速拉开至100元/吨。广东市场近期到货量偏低，贸易商挺价意愿增强，两地现货价差逐渐拉开。周五两地价差达到120元/吨，当前价差可以弥补两地运费差距，后续势必引起发往华南铝锭的增加。仓量上，沪铝资金离场观望明显，周四交割日空头增仓打压，换月后资金快速撤离，本周持仓较上周减少3.4万手至58.3万手；伦铝仓量小幅增仓至70.2万左右。本周沪伦现货比值有所回升，由7.17至7.19附近，三月比值比值由7.24至7.29附近；国内铝锭五地社会库存较上周减少0.2万吨至120.5万吨，华东华南两地库存出现分化，广东地区到货偏少库存小幅下滑。本周广东铝棒库存5.8万吨，较上周减少0.3万吨；广东市场稳定向好，周五南储加工费上涨至480元/吨附近。0100200300400(600)(400)(200)0200400600800A00铝锭升贴水:最大值保税库溢价均值(150)(100)(50)0501001502012-112013-112014-112015-112016-11LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)图：铝锭社会库存图：广东铝棒加工费及社会铝棒库存-4001006001,1002014-032015-032016-032017-03粤沪两地价差0204060801002013-122014-122015-122016-12沪铝持仓量204060801002012-122013-122014-122015-122016-12LME铝...(150)(100)(50)0501002014-042015-042016-042017-04LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)6.006.507.007.508.008.509.00(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000现货盈亏现货比值0204060801001201402016/3/12016/7/12016/11/12017/3/1024681012-2000200400600800100012002015/6/172016/1/172016/8/172017/3/17 二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报2017年6月18日请务必阅读正文之后的免责条款部分3图：铝土矿进口及同比增速图：铝土矿国产及港口价格图：氧化铝产量及同比增速图：氧化铝进口量及同比增速图：国产氧化铝价格图：国内电解铝产量及同比增速图：境外原铝产量及增速图：境外氧化铝平衡数据点评：国内矿价格本周无太大变化，但随着环保结束后续供应恢复，价格将面临压力。外矿方面，因印尼矿重回市场并开始供应中国，价格有所回落。4月份我国进口铝土矿558.5万吨，同比增加26.7&，143月累计进口1950.3万吨，同比累增加8%。几内亚铝土矿大幅增长，到货量明显超过澳大利亚，成为进口市场第一供应国.4月氧化铝进口25.26吨，同比增加146.05%；1-4月累计进口90.79万吨，累计同比增长8.8%。据统计局数据显示：4月国内原铝产量283万吨，同比增加4.2%。本周国产氧化铝价格2600-2660元/吨。氧化铝价格大幅上涨后市场开始回归理性，铝厂入市采购逐渐退出，市场热度有所减弱。另一方面，环保后氧化铝厂逐渐恢复生产，仍需警惕市场获利回吐后价格回落风险。-4%-2%0%2%4%6%8%10%1,5001,7001,9002,1002,3002,5002013-112014-112015-112016-11中国以外原铝产量502504506508502013-112014-112015-112016-11中国以外氧化铝平衡-400%0%400%800%1200%0204060802012-092013-092014-092015-092016-09进口数量:氧化铝:当月值当月同比(10)01020304002004006008002011-112013-082015-052017-02产量:氧化铝:当月值-10.000.0010.0020.0030.000.00100.00200.00300.00400.00产量:原铝(电解铝):当月值产量:原铝(电解铝):当月同比-100%-50%0%50%100%150%02004006008001,0002013-092014-092015-092016-09进口数量:铝土矿:...4045505560651502002503003504002014/11/12015/11/12016/11/1山西河南广西贵州澳大利亚1,5002,0002,5003,0003,5002013/4/12014/4/12015/4/12016/4/12017/4/1 二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货2017年6月18日请务必阅读正文之后的免责条款部分4金瑞期货铝周报图：电解铝净进口图：国内电解铝盈亏试算图1：进口精矿加工利润图：国内铝材产量及同比增速图：未锻造铝/铝材出口及同比增速图：铝材出口盈利试算图：各终端消费同比增速拟合图：LME铝库存图：沪铝上期所库存数据点评：成本方面，氧化铝前期上涨面临回落可能，阳极价格涨幅减小趋稳，煤炭价格因旺季来临走势企稳，总体生产成本趋稳微调，铝价下跌加速压缩铝厂利润，我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈亏平衡附近。海关数据显示，中国5月未锻轧铝及铝材出口量为46万吨，同比增加9.5%，环比增6.98%。比值持续低位，铝材出口保持平稳，但仍需境外反倾销对出口的影响。截止周五，伦铝库存下滑2.35万吨至143.3万吨，沪铝库存43.3万吨，持平。(20,000)020,00040,00060,00080,000原铝净进口（吨）01020304001002003004005006002012-092013-092014-092015-092016-09产量:铝材:当月值-50%0%50%100%150%200%0204060出口数量:未锻造的铝及铝材:当月值出口同比增速0510152013-102014-062015-022015-102016-062017-02消费增速0100200300400500600总库存:LME铝0204060库存小计:铝:总计800010000120001400016000-4000-2000020004000盈亏试算长江铝价(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,000盈亏1RMB盈亏2RMB盈亏3RMB 四、库存与平衡Q14月6月Q3Q4896305314966928722260270809826913935105105836952-3数据来源：金瑞期货整理、woodmackenzie五、分析与评论金瑞期货铝周报2017年6月18日万吨产量内销消费+铝材净出口20175月31726046境内5平衡2111556请务必阅读正文之后的免责条款部分-86201711备注：2017年供应是在目前高价基础上的预估，通过价格的调整产能投放速度也会相应作出调整境外万吨产量H1H212972101528-211259+中国铝材消费平衡◆本期观点：1）铝价处于短期偏空而长期有支撑状态。从目前市场看，前期受政策面预期影响随着时间推移逐渐被消化，铝价重新回到基本面过剩的状态下。电解铝高产及高库存，叠加近期下游消费有所回落，打压市场做多情绪。2）环保检查将不断抬高铝企运营成本。本月底发改委和能源部对燃煤自备电厂展开专项调查，重点督查是否上缴电费各项附加以及燃煤排放情况，如果企业缴纳则吨铝成本将上升几百元。3）成本方面，氧化铝价格经过前期快速反弹后告一段落，煤炭价格随着旺季来临近期企稳回升，后期电解铝成本趋稳微调。4）铝价当前主要矛盾还是在于政策真空期下铝源源不断供应压力，但从成本支撑和供给侧改革思路上考虑，铝价短期看空但不宜过分看空。下半年铝价依
