高分红，高增长
吉比特（603444.SH）游戏Ⅱ 2026年05月08日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：朱骎楠执业证书编号：S0740523080003Email：zhuqn01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)72.04流通股本(百万股)72.04市价(元)398.91市值(百万元)28,737.92流通市值(百万元)28,737.92 事件： 1）吉比特发布2025年年度报告，报告期内公司实现营业总收入62.05亿，同比增长67.89%，利润总额25.04亿（同比+94.60%），归母净利润17.94亿（同比+89.82%），扣非归母净利润17.31亿（同比+97.39%），经营活动现金流净额27.96亿（同比+123.91%），EPS24.90元，ROE33.27%。2026年一季度报告，单季度营业总收入18.47亿（同比+62.67%，环比+7.47%），归母净利润5.18亿（同比+82.68%），扣非归母5.26亿（同比+91.39%），经营活动现金流净额5.80亿（同比+172.53%）。 股价与行业-市场走势对比 2）公司拟向全体股东每10股派发现金红利70.00元（含税）。2025年全年现金分红总额预计14.06亿元，占归母净利润78.41%。 2025年新品矩阵爆发，业绩实现跃升式增长 公司2025年迎来新品矩阵集中放量年，多款重磅产品先后上线带来显著增量。2025年主要产品流水（亿元）：《问道手游》19.38（YoY-6.55%）、《杖剑传说大陆版》17.03（5月29日上线，新爆款）、《问剑长生大陆版》8.24（1月2日上线）、《杖剑传说境外版》7.92（7月15日中国港澳台/日本上线）、《道友来挖宝》6.03（5月9日上线），新品矩阵合计贡献流水39.22亿元，是公司业绩从40亿+跨越到60亿+的核心驱动力。境外业务高速突破：2025年境外营收9.29亿元同比+85.80%，主要受《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（境外版）》上线驱动，境外营收占比快速提升至15%。《九牧之野》于2025年12月上线，截至2026Q1末渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成的净额已回正，长线运营空间打开。 相关报告 1、《毛利率大幅提升，新品流水超预期》2025-08-202、《存量有压力，但股息率较高，现金流健康》2025-04-10 2026Q1延续高速增长，海外业务持续突破2026Q1业绩延续强劲增长：营收18.47亿同比+62.67%，归母5.18亿同比+82.68%， 扣非归母5.26亿同比+91.39%（超过归母增速，反映主营真实经营盈利显著增强）。Q1主要产品流水（亿元）：《杖剑传说大陆版》5.48（核心爆款延续放量）、《问道手游》4.02（YoY-8.86%长青IP稳定）、《道友来挖宝》2.81（持续运营贡献）、《杖剑传说境外版》2.00（出海持续放量）。Q1海外营收2.86亿元同比+144.77%，主要为《杖剑传说境外版》《问剑长生境外版》于2025下半年上线带来的增量贡献，出海业务进入快速放量周期。Q1销售费用6.45亿同比+79.10%（新品集中发行投入）、管理费用0.86亿同比-22.02%（费用结构优化）、研发费用2.10亿同比+16.32%（持续保障产品研发）。 盈利预测与估值：考虑到2025年新品矩阵集中放量+2026Q1延续高速增长、出海业务进入快速放量周期、《杖剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》《九牧之野》等多款新品长线运营贡献，以及《问道手游》等长青IP稳定贡献，我们适当上调公司盈利预测，预计2026~2028年营业收入分别为64.71亿（原67.95亿）、67.94亿（73.38亿）、71.34亿，同比增长4.3%、5%、5%；归母净利润分别为19.71亿（原18.81亿）、2 0.92亿（原20.11亿）、21.93亿，同比增长9.9%、6.1%、4.8%。维持"买入"评级。 风险提示：1）新游戏上线后流水或长线运营效果不达预期；2）行业版号发放节奏或监管政策变化；3）海外发行运营与汇率波动风险（2025年汇兑损失4452万元）；4）投资业务收益波动风险（长期股权投资减值/被投资单位公允价值变动）；5）主要产品《问道手游》等长青IP流水持续下滑风险；6）高分红比例对未来研发投入和并购扩张的潜在制约；7）研报使用的信息数据更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。
