镍月报：供需改善叠加成本抬升，回调关注多配机会

2026/05/08 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆资源端：4月镍矿价格表现强势。印尼方面，政府调高镍矿HPM价格修正系数，矿企普遍反馈版税成本上涨，现货端看涨情绪浓厚，矿价表现强劲，目前1.5%品位红土镍矿涨至74.7美元/湿吨。菲律宾方面，随着各大矿区全面转入开采与发运期，出港量已出现明显恢复，叠加下游镍铁厂对当前镍矿价格接受度有限，矿价有所承压。整体而言，矿端仍维持偏紧格局，短期市场看涨情绪强烈，预计价格继续偏强运行。 ◆镍铁：4月高镍铁价格偏强运行，截至5月7日，SMM10-12%高镍生铁均价为1156元/镍点（出厂含税），较上月同期上涨72.5元/镍点。当前镍铁价格主要由成本端驱动，从下游实际需求来看，不锈钢社会库存仍处高位，钢厂出货压力较大，对高价镍铁接受度较低，采购态度谨慎，难以带动镍铁价格进一步上行，预计后市镍铁价格将继续跟随火法矿价波动。 ◆中间品：镍中间品市场延续弱稳格局，整体供需双弱、成交清淡。MHP受印尼部分项目降低负荷及硫磺扰动影响，供应有所收缩，4月产量环比下滑明显，主流供应商出货谨慎，但下游镍盐价格走弱，采购压价明显，市场维持有价无市。高冰镍系数持稳，虽相对MHP经济性改善，但受下游产线匹配度限制，实际成交有限。短期市场仍以僵持整理为主。 ◆精炼镍：4月镍价大幅上涨。截至5月7日，沪镍主力合约收报149700元/吨，较上月同期上涨12.4%。现货方面，下游基本按需采购，由于现货资源较为充足，品牌升贴水偏弱运行。宏观方面，地缘冲突暂缓，市场风偏回暖。库存端，4月精炼镍延续累库，截至5月1日，全球精炼镍显性库存报37.3万吨，较上月增加4702吨，其中，国内精炼镍社会库存报9.7万吨，较上月增加9826吨，LME库存报27.6万吨，较上月减少5124吨。整体而言，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下方空间有限，叠加短期印尼政府拟对煤炭和镍征收出口税及暴利税，以缓解补贴压力，若短期内得以落地，或进一步提高镍产业链成本，长线资金可以考虑逐步建仓。短期地缘扰动有所缓解，做多资金止盈减仓，但硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变。关注价格下行后的做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.8-2.0万美元/吨。 期现市场 期现市场 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 4月镍价大幅上涨。截至5月7日，沪镍主力合约收报149700元/吨，较上月同期上涨12.4%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 升贴水来看，进口镍升贴水低位持稳运行，反映现货维持宽松。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 4月镍铁价格跟随镍价上涨，精炼镍较镍铁溢价大幅上行。硫酸镍价格跟随镍价持稳运行。 成本端 菲律宾镍矿 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 随着菲律宾天气状况好转，各大主要矿区已逐步进入采矿季，出港量已出现明显恢复。 国内镍矿库存水平持续下降 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存水平维持偏低水平，截至5月1日，国内镍矿库存报736.59万吨，较上周上涨5.7%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 印尼政府调高镍HPM基准价，导致矿企版税成本普遍上调，支撑矿价格继续上涨。目前印尼1.6%品位镍矿价格涨至74.7美元/吨，湿法矿价格涨至32.5美元/吨。 镍铁产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 3月印尼镍铁产量环比下滑0.9万吨至13.2万吨，国内镍铁产量维持2.1万吨低位水平。 镍铁生产利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品产量 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 3月印尼MHP产量大幅下滑至3.3万吨，高冰镍产量高位持稳，围绕4.0万吨附近波动。 中间品进口量 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位。 精炼镍 精炼镍产量 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年3月，全国精炼镍产量为3.7万吨，环比2月增加4737吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年3月，国内不锈钢产量为329.56万吨，环比2月增加95万吨。 精炼镍需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 国内精炼镍库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 截至5月1日，全球精炼镍显性库存报37.3万吨，较上月增加4702吨，其中，国内精炼镍社会库存报9.7万吨，较上月增加9826吨，LME库存报27.6万吨，较上月减少5124吨。 精炼镍生产利润 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 硫酸镍 硫酸镍供给持稳运行 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求处于季节性高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动。 供需平衡 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层