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甲醇月报：供需预期好转，关注多配机会

2025-09-05 刘洁文五矿期货冷水河

月度评估及策略推荐

行情回顾：8月港口库存走高，现货震荡偏弱，基差和月间价差回落至低位。9月市场关注潜在利好，如港口MTO开车预期和海外限气影响。当前为现实最差时期，后续边际好转预期，价格继续下行空间有限。
基本面：供应端，8月国内甲醇产量小幅回落，同比增幅达8.4%；海外开工回到中高位，预计8月进口重新回到高位；煤炭价格高位小幅回落，成本端影响较小。需求端，港口烯烃装置延续停车，预计9月回归；传统需求目前依旧偏淡，后续旺季将有好转预期。
估值：现货见底回升，基差和月间价差底部回升，煤制利润依旧同比高位，港口MTO装置利润回到同期中高位水平，甲醇高估值开始向下修复。
库存：8月港口累库超57万吨，库存水平创下新高，目前最新港口库存142.77万吨；8月企业库存环比仍有小幅去化，当前库存水平同比低位，企业压力较小。
市场逻辑：国内开工进一步回升，煤炭价格小幅回落，企业利润整体较好，后续预计仍以回升为主，短期供应压力较大；海外开工回到同比高位水平，后续进口压力仍存，近期市场开始关注海外天然气限产预期，整体对价格有一定提振；需求端港口MTO负荷小幅提升，利润持续改善，传统需求整体表现依旧偏弱，关注后续旺季表现。整体来看，短期现实偏弱，港口库存历史高位，但市场预期开始转变，预计继续下跌空间有限，技术形态看日线开始摆脱下跌趋势，可以逢低关注做多以及1-5正套机会。
策略：逢低关注多单以及正套机会。

期现市场

基差、价差：现货企稳，基差和月间价差低位回升。
成交、持仓：盘面持续增仓。
期权相关：甲醇期权持仓量和成交量持续增长，持仓PCR和成交PCR均有所上升，波动率有所下降。

利润和库存

原料端价格：煤价有所回落。
生产利润：煤制利润较好。
港口库存：港口库存历史高位。
地区库存：工厂库存压力较小。

供给端

产能：国内甲醇产能进一步增加，新增装置主要集中在西北地区。
上游产量&开工率：国内外开工逐渐回升。
进口量：预计8月进口重新回到高位，伊朗、阿曼和沙特进口量均有所增长。
到港量：甲醇到港量持续增长，华东、华南和中国到港量均有所增加。
国际价差：进口利润有所改善，中国-东南亚、中国-美湾和中国-欧洲价差均有所收窄。
地区价差：港口与内地价差回到低位。
国内运费：甲醇运费有所回落。

需求端

需求推演：消费量和期末库存均有所增长。
甲醇制烯烃：MTO利润持续修复，江浙MTO开工率有所提升，富德和兴兴利润均有所增长。
PP各工艺生产利润：油制、煤制、PDH制和外采丙烯制PP生产利润均有所改善。
MTO相关价差：盘面PP-3MA、LL-3MA、EG-2MA和MA-2ZC价差均有所收窄。
传统下游开工：1,4-丁二醇产能利用率有所提升，甲醇下游需求占比依旧以传统下游为主。
醋酸开工&利润：醋酸开工率有所提升，醋酸利润有所改善。
甲醛、二甲醚开工&利润：甲醛开工率和利润均有所提升，二甲醚开工率有所下降，利润有所改善。
下游库存：MTBE开工率和利润均有所提升，二氯甲烷利润有所改善，甲醇下游厂家库存有所下降。
相关品种比价：甲醇-尿素、甲醇/INE原油、甲醇/动力煤和MA/EG比价均有所变化。

产业结构图

产品产业链图示：展示了甲醇产业链的各个环节。
甲醇研究框架分析思维导图：展示了甲醇研究的框架和分析思路。

刘洁文（能源化工组）目录月度评估及策略推荐供需与价格走势资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心期现市场基差、价差：现货企稳，基差与月间价差低位回升资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成交、持仓：盘面持续增仓资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心利润和库存原料端价格：煤价有所回落资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心生产利润：煤制利润较好资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心港口库存：港口库存历史高位资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心地区库存：工厂库存压力较小资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心甲醇库存&仓单资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心供给端产能资料来源：五矿期货研究中心上游产量&开工率：国内外开工逐渐回升资料来源：钢联、五矿期货研究中心资料来源：钢联、五矿期货研究中心资料来源：钢联、五矿期货研究中心进口量资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心到港量资料来源：钢联、五矿期货研究中心资料来源：钢联、五矿期货研究中心资料来源：钢联、五矿期货研究中心国际价差资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心地区价差：港口与内地价差回到低位资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心国内运费资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心需求端需求推演资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心甲醇制烯烃：MTO利润持续修复资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PP各工艺生产利润资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MTO相关价差资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心醋酸开工&利润资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心甲醛、二甲醚开工&利润资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：钢联、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期权相关资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心产业结构图产品产业链图示资料来源：五矿期货研究中心甲醇研究框架分析思维导图资料来源：五矿期货研究中心免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层

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