在手订单充裕，关注国内外订单释放

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年公司实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%；归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%；扣非后归母净利润12.5亿元，同比增长38.0%。第四季度营收33.5亿元，同比增长39.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长370.1%；扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长205.4%。2026年第一季度营收28.8亿元，同比增长34.3%；归母净利润3.7亿元，同比增长32.3%；扣非后归母净利润3.7亿元，同比增长34.6%。
• 毛利率：2025年毛利率22.1%，第四季度毛利率26.8%，同比增加17.2个百分点；2026年第一季度毛利率23.6%，同比增加3.2个百分点。
• 产品交付与订单：2026年第一季度电力工程与装备线缆营收11.09亿元，同比增长25.38%；海底电缆与高压电缆营收14.91亿元，同比增长24.68%；海洋装备与工程运维营收2.74亿元，同比增长319.61%。公司中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等。截至2026年4月21日，在手订单184.12亿元。
• 投资建议：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为19/23/27亿元，对应2026/2027年PE分别为23/19，维持“增持”评级。
• 风险提示：公司获取订单节奏不及预期、下游行业需求不及预期、光伏行业产能出清节奏不及预期。

研究结论

公司2025年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，毛利率持续提升。产品稳定交付，在手订单充裕，新项目持续中标，未来业绩有望保持增长态势。基于此，分析师维持“增持”评级，并给出未来三年盈利预测。需关注订单获取、下游需求和光伏行业产能出清等风险因素。