在手订单充裕，关注海风项目进展

核心观点

• 公司业绩：2025年公司实现营业收入46.4亿元，同比增长242.7%；归母净利润3.5亿元，同比增长424.7%。第四季度营收9.7亿元，同比增长230.6%，但环比减少40.8%；净利润27万元，上年同期为-0.2亿元。2026年第一季度营收0.8亿元，同比减少81.7%，环比减少91.8%。
• 产品表现：风电塔筒、桩基和导管架收入均实现快速增长，导管架毛利率相对较低。2025年毛利率分别为10.94%、15.78%、3.15%。
• 在手订单：截至2025年末，公司在手订单31.6亿元，预计2026年确认收入。

关键数据

• 财务指标：
  • 2025年毛利率13.9%，第四季度为5.2%，2026年第一季度为18.6%。
  • 2025年营业收入46.4亿元，同比增长242.7%；归母净利润3.5亿元，同比增长424.7%。
  • 2026年第一季度营收0.8亿元，同比减少81.7%，环比减少91.8%。
• 预测数据：
  • 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为4.8/8.7/11.9亿元。
  • 对应PE分别为28/16/11。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.8/8.7/11.9亿元，当前市值对应PE分别为28/16/11。
• 风险提示：
  • 公司获取订单节奏不及预期；
  • 下游行业需求不及预期；
  • 光伏行业产能出清节奏不及预期。