在手订单近200亿，海风项目加速推进

输变电设备2025年09月10日 强推（上调）目标价：73.5元当前价：57.85元 东方电缆（603606）2025年中报点评 在手订单近200亿，海风项目加速推进 事项： 华创证券研究所 ❖2025年8月15日，公司发布2025年半年度报告，报告期内公司实现总营业收入44.32亿元，同比+8.95%；实现归母净利润4.73亿元，同比-26.57%；实现扣非归母净利润4.62亿元，同比-21.83%。 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 评论： 证券分析师：吴含邮箱：wuhan@hcyjs.com执业编号：S0360523020002 ❖海陆缆营收均实现增长。分业务结构来看，2025年1-6月实现电力工程与装备线缆（绿色输电设施）营业收入21.96亿元，同比增长24.85%，增加4.37亿元，占公司主营业务收入比重49.60%；实现海底电缆与高压电缆（电力新能源）营业收入19.57亿元，同比增长8.32%，增加1.50亿元，占公司主营业务收入比重44.18%；实现海洋装备与工程运维（深海科技）营业收入2.75亿元，同比下降44.61%，同比减少2.22亿元，占公司主营业务收入比重6.22%。 公司基本数据 总股本(万股)68,771.54已上市流通股(万股)68,771.54总市值(亿元)397.84流通市值(亿元)397.84资产负债率(%)48.72每股净资产(元)10.3812个月内最高/最低价58.94/45.38 ❖上半年业绩主要受产品交付结构影响。报告期内公司实现归母净利和扣非净利同比有所下滑，主要受两方面影响：一是产品收入结构的变化，2025年上半年，电力工程与装备线缆收入虽同比增长24.85%，占收入比增加，但其附加值较低；海底电缆与高压电缆营业收入虽同比增长，但因海底电缆产品收入结构变化，附加值有所下降；海洋装备与工程运维收入同比下降44.61%，主要系附加值较高的海洋装备收入下降。二是2024年上半年存在出售土地使用权，确认资产处置收益影响约52,332,665.15元。 ❖产能饱满，在手订单196亿，25年交付有望显著提升。2025年上半年，公司产能饱满，多个重大项目因生产周期较长，目前正按照合同要求全力组织推进生产工作，并根据项目进度在下半年及明年有序交付，确保各项目高效履约。报告期，公司持续在电力建设、海上风电、深海科技等领域进一步加大战略合作与市场开拓力度，陆续中标国家电网有限公司2025年第四十三批采购项目、国网浙江电力2025年市场化项目第二次物资框架公开招标采购、国家电网有限公司2025年第一次区域联合采购、南方电网公司2025年主配网线路材料第一批框架招标项目、华电三山岛海缆、中交三航局嵊泗海上风电项目、帆石二海缆、中海油番禺、流花、印尼脐带缆等项目。截止2025年8月12日，公司在手订单约196亿，其中，电力工程与装备线缆50亿，海底电缆与高压电缆110亿，海洋装备与工程运维36亿；充足的订单储备为公司后续经营持续增长提供了稳定保障。 相关研究报告 《东方电缆（603606）2025年一季报点评：受益于外销，Q1扣非净利稳步增长》2025-04-24《东方电缆（603606）2024年报点评：订单破记 录新高，海风景气向上》2025-04-09《东方电缆（603606）2024年三季报点评：Q3营收净利同比增长，国内外海缆订单释放可期》2024-10-28 ❖投资建议：公司在手订单创新高，公司海缆收入盈利有望实现稳健上行。根据最新项目节奏及订单情况，我们预计公司2025-2027年营收为110.9/132.1/155.3亿元，EPS为2.3/2.9/3.7元/股，对应PE 25/20/16倍。海风项目交付自25年起量，下半年起排产景气高涨，叠加十五五规划有望推进，深远海项目有望打开装机空间，我们给予公司26年25倍估值，对应目标价73.5元，上调为“强推”评级。 ❖风险提示：海风装机不及预期，海外拓展不及预期，产能扩充不及预期，原材料价格波动，竞争格局恶化等。 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所