2025年经营业绩简述
- 战略与业绩：2025年公司深耕“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”战略，实现营业收入52.27亿元（同比下降6.71%），归母净利润5.36亿元（同比下降30.21%）。
- 分品类：床垫（26.39亿元，-1.48%）、床架（15.66亿元，-5.97%）、沙发（3.44亿元，-20.41%）、床品（2.47亿元，-18.88%）、其他（3.49亿元，-21.21%）。
- 分渠道：经销（38.16亿元，-8.10%）、电商（10.81亿元，-1.12%）、直供（1.80亿元，-22.63%）、直营（0.80亿元，10.20%）、其他（0.70亿元，34.90%）。
- 分地区：境内（49.67亿元，-8.82%）、境外（2.6亿元，67.37%）。
- 毛利率：综合毛利率51.34%（同比+1.26pct），其中床垫（62.28%）、床架（50.36%）、沙发（26.10%）、床品（34.05%）。
- 期间费用：销售费用（16.05亿元，+14.36%）、管理费用（3.27亿元，+5.40%）、研发费用（2.24亿元，+9.26%）。
2026年一季度经营业绩简述
- 业绩：营业收入11.87亿元（同比增长5.86%），归母净利润0.88亿元（同比下降25.13%）。
- 分品类：床垫（6.43亿元，+13.81%）、床架（3.23亿元，+2.66%）、沙发（0.57亿元，-31.63%）、床品（0.66亿元，+22.60%）、其他（0.85亿元，-4.61%）。
- 分渠道：经销（7.94亿元，-3.90%）、电商（2.86亿元，+18.00%）、直供（0.45亿元，+47.21%）、直营（0.44亿元，480.66%）、其他（0.17亿元，+22.75%）。
- 毛利率：综合毛利率51.28%（同比-0.56pct），其中床垫（58.00%）、床架（48.59%）、沙发（31.45%）、床品（43.48%）。
- 期间费用：销售费用（3.69亿元，+28.73%）、管理费用（0.84亿元，+2.49%）、研发费用（0.54亿元，+22.69%）。
交流环节核心观点
- AI床垫布局：T系列（高端旗舰）与鸿蒙系列（亲民智选），T12拟推出，新增压力分析、慢病监测；鸿蒙系列融合华为鸿蒙生态，自研压电陶瓷传感器获医疗器械认证，计划升级潮汐算法、布局热舒适研究。
- 品牌出海规划：三大板块（自主品牌、跨境电商、ODM），核心增长来自自主品牌，巩固成熟市场高端壁垒，拓展新兴市场，以AI产品差异化竞争。
- 费用管控：2025年为战略投入高峰期，2026年将强化费用精细化管控，收缩非主业品牌费用，聚焦核心主业。
- 未来战略：长期战略“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”，从传统渠道驱动转向品牌和科技双轮驱动。
- AI产品渠道：线下覆盖家居卖场、购物中心（38家智慧睡眠直营店），线上覆盖华为商城、天猫、京东等；海外将研发适配型AI产品。
- 传统业务规划：收缩定制业务，精简SKU，聚焦大单品，提升毛利率，强化终端门店运营，创新睡眠店态，完善产品矩阵。
- 分红政策：2025年拟每10股派发现金红利10元（含税），2026-2028年每年现金分红不低于5.5亿元（含税），三年累计不低于16.5亿元，当前股息率超5%。
研究结论
- 公司2025年业绩受战略投入影响，收入略降但毛利率提升；一季度收入回升，但利润下滑，主要因渠道费用激增。
- AI床垫和品牌出海是未来核心增长点，但短期内费用压力较大。
- 公司计划收缩非主业，聚焦核心业务，优化费用结构，并维持稳健分红政策以提升投资者信心。
