2024年经营业绩简述
2024年，慕思营业收入56.03亿元，同比增长0.43%；净利润7.67亿元，同比下降4.36%。分品类来看，床垫（26.79亿元，+3.78%）、床架（16.65亿元，-0.07%）、沙发（4.32亿元，-0.42%）、床品（3.04亿元，-7.47%）、其他（4.43亿元，-12.68%）收入占比分别为47.9%、29.7%、7.7%、5.4%、7.9%。分渠道来看，经销（41.53亿元，-0.26%）、电商（10.93亿元，+6.04%）、直供（2.32亿元，+27.40%）、直营（20.72亿元，-51.10%）、其他（0.52亿元，-2.46%）收入占比分别为74.1%、19.4%、4.1%、3.7%、0.9%。电商渠道增长主要来自跨境电商，直营渠道下降因部分门店转为经销。分地区来看，境内（54.47亿元，-0.63%）、境外（1.55亿元，+61.07%）收入占比分别为97.3%、2.7%。综合毛利率50.08%，同比下降0.21个百分点；期间费用19.19亿元，同比增长1.23%。
2025年一季度经营业绩简述
2025年一季度，营业收入11.21亿元，同比下降6.66%；净利润1.18亿元，同比下降16.63%；扣非净利润1.19亿元，同比下降10.90%。分品类来看，床垫（5.65亿元，+1.80%）、床架（3.14亿元，-16.02%）、沙发（0.84亿元，-10.83%）、床品（0.54亿元，-21.31%）、其他（0.89亿元，-5.12%）收入占比分别为50.3%、28.1%、7.5%、4.8%、7.9%。综合毛利率51.84%，同比增长1.69个百分点；期间费用4.12亿元，同比减少7.55%。
交流环节核心观点
- 会员系统：2024年新增注册148.37万人，累计314.27万人。2025年将启动“金管家会员俱乐部”，通过分级权益和线下运营打造高端家居生活圈。
- 渠道布局：2025年境内市场将发力新零售渠道（家装渠道）和AI产品，境外市场深耕亚马逊、沃尔玛等跨境电商，拓展东南亚及中东线下零售。
- 客单价：2024年Q4因AI产品放量及IP活动让利，客单价总体稳定。2025年有望因产品结构优化和AI产品放量稳步增长。
- 传统产品策略：聚焦套系化开发、爆款开发、SPU精减，提升连带率和客单值。
- AI床垫研发：2025年将推进高精度压电陶瓷传感器研发，探索多元传感器应用，优化动态支撑系统和AI算法。
- 电商渠道：2024年电商收入10.93亿元，其中天猫（39%）、京东（18%）、抖音（34%）、跨境电商（6%）。2025年境内将布局社交媒体营销和直播带货，境外深耕亚马逊等平台并布局新兴电商。
- 套餐化运营：通过卧室拉通客餐厅，优化产品组合，丰富套餐方案，提升客单值。
- 重大项目与分红：募投项目已于2024年底完成，2025年暂无重大支出计划。分红政策将坚持长期主义，确保连续性和稳定性。
研究结论
慕思2024年业绩受外部环境影响，整体增长放缓，但通过产品创新和渠道优化维持稳健。2025年将重点发力AI产品、新零售渠道和跨境电商，同时优化产品结构和会员体系，有望实现业绩稳步增长。公司未来将坚持稳健经营，提升投资回报。
