26Q1业绩好于预期，公司小幅上调经营指引

百济神州(06160.HK) Buy买进 王睿哲C0062@capital.com.tw目标价(港币)229 26Q1业绩好于预期，公司小幅上调经营指引 结论及建议： ◼公司业绩：公司发布26Q1财务业绩，实现全球营业总收入15亿美元，同比增长35%，其中产品收入14.87亿美元，YOY+34%；，GAAP利润为2.27亿美元，较2025Q1增2.26亿美元(25Q1净利为127万美元)，公司业绩好于预期。 ◼泽布替尼仍主要推动力：26Q1泽布替尼全球销售收入为10.95亿美元，同比增长38%，其中美国地区营收为7.61亿美元，同比增长35%；欧洲地区实现营收1.82亿美元，同比增长57%，公司泽布替尼在BTK抑制剂中处于领导地位，已验证在治疗初治及R/RCLL/SLL成人患者具有持续的获益，我们看好公司泽布替尼销售的持续增长。替雷珠单抗为公司实体瘤的基石产品，Q1实现收入2.06亿美元，同比增20% ◼关注ASCO会议成果展示：公司持续推进血液肿瘤和实体肿瘤管线产品的进展，共有20余项研究摘要获选在美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上进行展示。替雷珠单抗其联合泽尼达妥单抗与化疗用于HER2阳性GEA成人患者一线治疗的新增适应症上市许可申请（sBLA）已获美国FDA受理，幷被授予优先审评认定，公司预计将于2026年下半年取得FDA对此项sBLA的监管决定，在中国同样也已获得NMPA的受理，公司预计将于2027年上半年取得NMPA对此项sBLA的监管决定。针对乳腺癌与妇科癌症，BGB-43395（CDK4抑制剂）的1期试验数据已获ASCO年会接收，将以壁报形式展示。BG‑C9074（B7‑H4ADC）的1期试验数据已获ASCO年会接收，将以快速口头报告形式展示。公司预计将于2026年上半年启动BGB-43395用于HR阳性、HER2阴性转移性乳腺癌一线治疗的3期试验。BGB-B2033的1期试验数据已获ASCO年会接收，将以快速口头报告形式展示。公司预计将于2026年下半年启动BGB-B2033的3期关键性试验。公司研发管线持续推进，我们看好后续的增长动力接续。 ◼公司上调2026年经营指引：基于强劲的销售，公司同时上调2026年营收及GAAP经营利润预测。公司2026年营收指引为63-65亿美元（原指引62-64亿美元），GAAP经营利润14.5-15.5亿美元（原指引为14-15亿美元）。 ◼盈利预测与投资建议：根据公司给出的最新指引，我们相应调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利分别为41亿元、61亿元、82亿元，YOY+179.6%、+50.1%、+33%，EPS分别为2.7元、4.0元、5.3元，H股对应PE分别为62倍、41倍、31倍，我们维持“买进”的评级。 ◼风险提示：地缘政治影响、研发进度不及预期风险、商业化不及预期、政策变化风险