有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【市场逻辑】 美国总统特朗普宣布暂停霍尔木兹海峡“自由计划”，伊朗也提交了让步的谈判方案，双方对抗风险边际缓解，中东局势紧张氛围降温，霍尔木兹海峡通航改善，原油价格大跌，美元指数一度跌破98关口。全球风险资产价格集体反弹，提振沪铜走强。美国主要科技股财报超预期，支撑美股继续高歌猛进，近期美国经济基本面依旧维持韧性。美联储3月议息会议按兵不动，鲍威尔表态偏鹰，凯文沃什即将就任美联储主席，市场对美联储年内降息预期降温，关注美国即将公布的4月非农数据。随着高油价出现回落，全球有色金属板块中长期总需求曲线下行压力减轻。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。另外国内废铜供应依旧紧张，也将影响冶炼产量。4月美国ISM制造业PMI与3月持平，录得52.7%，好于预期。尽管面临关税和供应链扰动，美国制造业依然韧性十足，延续扩张趋势。4月制造业产出指数创下2022年6月以来的新高，新订单增幅也达到近两年来的最大水平。这说明美国本土对工业原材料（包括铜线缆、铜板带等）的消化能力依然在线。3-4月国内库存去化顺畅，美国库存再创新高，伦敦库存见顶回落。4月末开始，国内去库速度开始出现放缓，5月国内将逐步进入需求旺季尾声，但海外虹吸效应或将使得国内库存依旧维持去化，全球铜库存的结构性矛盾可能会重新被市场关注。【交易策略】 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年05月07日星期四 操作上，中东局势出现缓和，原油走弱美元指数回调，宏观层面短期利多铜价。铜需求5月预计较3-4月转弱，但受硫酸，硫磺和废铜供给不足影响，电解铜产量面临下降，力度铜价。短期对沪铜维持偏强走势判断。当前铜的隐含波动率处于历史绝对低位，可尝试轻仓买入近月偏实值的看涨期权或构建买入跨式策略做多波动率。对于产业端而言，铜年内价格中枢上移的逻辑并未动摇，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在95000-98000元/吨，上方压力区间预计在105000-108000元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌： 中东形势缓和，有色涨跌互现，美元回调，海外锌冶炼厂事故提振锌价偏强波动，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺预期之下供应扰动仍带来较强提振，5月国产TC大幅下滑，矿端强势延续，而5月预计检修有所增加，而海外来看，伦锌近期降库存回到10万吨以内且供给扰动料仍有支持。锌价偏强波动，上方压力继续关注24300-24500压力位表现，下方关注23400-23600附近支撑，线上延续震荡偏强，沪锌短线回升后仍需关注下游承接。 期货研究院 铝产业链： 地缘形势有所好转，中东产能受创题材降温，建议暂时观望或偏空思路为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，供给端复产带来产能增加预期，建议可适量逢高沽空，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 芯片相关需求向好提振市场情绪，但传统领域需求依然较为低迷。在情绪推动持续的当下，建议短多思路为主，高位可适量减仓，要小心回调风险，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间440000-460000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 海峡封锁形势缓和，而海外供应扰动事件发生，铅显著回升后略整理，而从铅自身来看，原生铅供应趋增而再生铅继续波动受限废料偏紧及利润情况，最新现货库存回升，下游节后补库略有需求，但急涨后观望增加，限制铅价主动回升意愿。铅区间上沿回落整理，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16400-16500附近，延续震荡思路。 镍及不锈钢： 美伊谈判有进展，海峡通航前景改善，硫磺短缺预期缓和，镍调整但脱离日低，而印尼基准价环增明显之下镍产品仍受高成本支持，印尼拟征镍出口税及暴利税仍在商讨中，印尼有企业明确宣布因硫磺暂减MHP运行产能，而印尼镍企因配额发放较少临近用量耗尽5 月进入维保供应收缩预期明显，印尼新HPM发布后市场逐渐适应调整，而菲律宾镍矿松动向下，下游需求来看，镍生铁成交量出现较多成交消息，中间品MHP、高冰镍继续偏强，硫磺供应修复传导预期也需时间，LME镍库存28万吨以内波动。沪镍创年内新高后调整，上方关注16-16.2万元，下方关注14.5-14.8万元附近支撑，短线伊朗地缘不确定性下仍易有反复波动，新单暂观望。不锈钢整理，伊朗地缘缓和带来一定回调，而印尼政策扰动风险升水仍存，配额 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................6第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色金属普涨开门红后出现一定获利了结，且显现分化。美伊谈判有较好进展，前期因海峡封锁风险溢价明显的品种出现不同程度调整，镍、铝表现相对明显，铜则因本身经济金融属性有支持部分对冲调整强度。 当前来看，地缘影响短期冲击弱化，但中长期影响持续。有色有长期需求增长和供应约束的支持，整体表现偏强波动。此前投资者核心关注点从能源价格飙升引发的短期通胀恐慌，迅速转向对长期经济增长停滞甚至衰退的深层担忧，未来会继续视冲突解决时间以评估影响大小。未来一段时间内，高企油价对有色金属料显现分阶段影响：冲突快速结束，能源价格回落，海峡通行，风险资产有望回升，经济受损较小，目前看来已经不太可能；冲突较长时间持续-油价继续上涨-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱-有色金属价格上涨，经济增长放缓，目前来看，这个路径逐渐兑现；油价很长时间上涨，经济增长负反馈，有色下跌。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至衰退方向交易的倾向会增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响，重新回归较重要位置，关注美元强弱变化，美联储主席换届在即，未来美联储政策变化的不确定性也有增加。 地缘进展：据中东媒体7日援引消息人士的话报道，伊朗和美国已就缓解美国海上封锁以换取霍尔木兹海峡逐步重新开放达成共识。不过该消息尚未得到美伊证实。报道：伊朗预计将于5月7日向调解人提交其对美国提出的结束战争提议的回应。 美国4月“小非农”ADP就业者增长10.9万人，创15个月以来新高，制造业就业低迷。美国4月服务业PMI不及预期，叠加价格压力高企，加剧滞胀担忧；美国3月职位空缺小幅降至687万人，招聘活动反弹。 中国4月RatingDog服务业PMI升至52.6加速扩张，新接订单连增40个月。 澳洲联储加息25个基点至4.35%，符合市场预期，为连续第三次加息。 本周关注：美国4月非农与中国进出口发布。特朗普宣布下周对欧盟输美汽车加征25%关税。美日欧英央行按兵不动后，澳联储利率决议本周出炉（如期加息），多位美联储官员也将发表讲话。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究