业绩短期承压，医院诊疗量保持优势

投资要点

• 高新医院：诊疗量稳中有升，但盈利能力短期承压。2025年收入12.7亿元（-16.8%），净利润3787万元（-55.3%）。门急诊服务量118.3万人次（+2.4%），住院服务量6.3万人次（-4.4%）。
• 中心医院：高精尖技术优势持续彰显，但亏损幅度扩大。2025年收入27.8亿元（-15.1%），净利润-2.0亿元（亏损扩大19.4%）。门急诊服务量151.8万人次（+7.0%），住院服务量13.4万人次（-4.2%）。医院准入新技术、新项目33项，全包法耳再造手术量全球首位，钇－90治疗肝肿瘤等手术量稳居西北地区前列。
• 数据驱动智慧医疗：公司持续推进医疗数智化转型升级，探索AI大模型在医疗领域落地部署，已完成数十笔数据资产上市挂牌。依托与贵阳大数据交易所共建的“医疗健康数据要素服务创新中心”，推动医疗数据要素商业化价值释放，并推动医疗大模型在医保精细化管控、医疗质量管理等领域的应用。

盈利预测

• 预计2026-2028年收入分别为43亿元、46亿元、50亿元。
• 假设2026-2028年高新医院收入增速为6%/2%/3%，中心医院增速为5%/10%/9%，医疗服务收入增速为6%/8%/7%。

研究结论

• 高新医院业绩指标稳步提升，中心医院正处于数值爬坡阶段，后续随着床位利用率及单床产出持续提升，估值有望消化。

风险提示

• 诊疗量不及预期风险，市场竞争风险，政策风险，股权质押风险。