2025年三季报点评：业绩短期承压,诊疗量持续增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：国际医学2025年前三季度实现营收29.95亿元，同比-16.94%；归母净利润-2.94亿元，亏损同比扩大38.45%。单Q3营收9.61亿元，同比-18.95%；归母净利润-1.29亿元，亏损同比扩大234.24%。
• 业务分析：门急诊服务总量同比+4.03%，诊疗量保持稳健增长；住院服务量同比-3.88%，受医保支付政策动态调整及DRG支付方式改革影响。高新医院和中心医院营收分别同比-17.78%和-16.58%。
• 费用结构：管理费用同比-8.08%，财务费用同比-14.60%；销售费用同比+78.56%，主要因宣传费用增加。

研究结论

• 短期承压：公司短期经营业绩受医保政策调整及DRG改革影响，住院服务量减少，次均费用压低，导致收入和利润下滑。
• 战略布局：公司持续推进中医专科医院、健康管理体检中心、老年医院及医美整形医院等消费类医疗布局，并加快高壁垒项目（如西北首家质子治疗中心）建设。
• 长期竞争力：通过数据资产化（佑君医疗数据挂牌贵阳大数据交易所）和新业务拓展，公司构筑长期护城河，长期竞争力稳固。
• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为-3.43/-0.87/1.00亿元，目标价5.5元，合理估值124亿元。

风险提示

• 医保政策变动风险
• 新业务拓展不及预期风险
• 行业竞争加剧风险