AI对广告业务赋能持续，上调全年资本开支指引

2026年05月07日Meta Platforms (META.US) 软件与互联网 AI对广告业务赋能持续，上调全年资本开支指引 投资评级：买入维持评级 Meta1季度利润超预期9%，指引2季度收入同比增26%-34%，维持全年费用开支指引，上调资本开支指引中线8%。当前股价隐含的2026年市盈率较纳指折价37%，考虑Muse Spark等新基座模型进展良好，AI持续赋能广告业务，我们维持买入评级。 6个月目标价765美元股价2026-05-06612.88美元 报告摘要 1季度利润超预期：1季度总收入563亿美元，符合市场预期，同增33%（汇率中性+29%），增速接近指引（26%-34%）上线，其中FoA收入同比增33%，Reality Labs收入同比降2%，Quest销量下降，部分被AI眼镜的强劲增长抵消。经营利润同比增30%至229亿美元，高于市场预期18%，经营利润率41%，其中FoA经营利润同比增24%至269亿美元，超市场预期11%；Reality Labs经营亏损40亿美元，好于市场预期（亏损48亿美元）。资本开支198亿美元，同比增45%，占收入的35%。净利润268亿美元，同比增61%，主要因80亿美元税收优惠影响，剔除该部分影响，净利润超市场预期9%。 总市值(百万美元)1,555,749流通市值(百万美元)1,554,529总股本(百万股)2,196流通股本(百万股)2,19412个月低/高(美元)520.3/744平均成交(百万美元)9,683 Vanguard9.11%Blackrock7.82%FMR LLC5.57%State Street4.14%其他73.36% AI对广告的赋能持续：1季度广告收入同比增33%（汇率中性+29%），超市场预期2%，维持较高增速，量价齐升趋势持续，广告展示量同比增19%，平均广告价格同比增12%。1季度Reels用户时长同比增10%，Facebook总视频时长同比增8%。Meta于4月8日发布全新闭源基座模型Muse Spark，已全面接入FoA产品。Meta在AI的投入和进展，可快速落地至广告业务的推荐算法优化、用户粘性、广告转化率提升等，我们预计该趋势有望在较长时间内维持。 上调全年资本开支指引中线8%：公司指引2季度收入580-610亿美元，同比增22%-28%（含汇率顺风2%）。维持2026年费用（COGS+OPEX）指引为1,620-1,690亿美元不变，同比增38%-44%，维持整体经营利润同比增长指引。资本开支角度，上调2026年CAPEX为1,250-1,450亿美元（前值：1,150-1,350亿美元），同比增73%-101%。 财务预测调整及估值：我们维持2026年全年收入预测，预计总收入同比增23%，将1季度利润纳入全年，上调全年利润预测6%。参考美股同业估值，给予23x2026E市盈率（较纳指估值折价约20%），对比当前纳指市盈率为28.0x/22.8x2026E/2027E，目标价调整至765美元，维持买入评级。我们认为MetaAI叙事的核心是与现有生态（日活35亿）的融合，而非单纯比拼基座模型能力。我们看好公司的AI投入赋能广告业务、MetaAI在个人用户的渗透率提升。 风险：美国宏观走弱影响广告支出；欧盟业务调整影响大于预期；AI模型表现弱于预期。 王婷tinawang@sdicsi.com.hk 2026年1季度业绩概览 资料来源：公司财报，国投证券国际 资料来源：公司财报，国投证券国际 资料来源：公司财报，国投证券国际 资料来源：公司财报，国投证券国际 资料来源：公司财报，国投证券国际 财务预测更新 附表：财务报表预测 公司动态分析/Meta Platforms(META.US) 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010