AI时代的散热变革：液冷需求加速释放

计算机 证券研究报告 行业深度分析报告/2026.05.06 投资评级:看好(维持) 核心观点 液冷从“可选”到“必选”，AI算力浪潮下的确定性高增长赛道。随着AI算力需求的爆炸式增长及芯片功耗的指数级攀升，液冷技术将成为AIDC热管理的“必选项”。当前，行业正经历从风冷向液冷的历史性技术切换，市场处于高速发展的初期阶段。 ❖一、芯片功耗与PUE政策的“双重驱动”，液冷需求刚性凸显。 ·芯片功耗突破风冷极限：以英伟达为代表的AI芯片功耗正以代际翻倍的速度提升。从B200的1000W到未来Rubin系列R300的4000W+，单机柜功率密度已跃升至140kW以上，远超风冷系统15kW的经济散热上限。液冷已成为支撑高密度算力部署的唯一选择。 分析师李康桥SAC证书编号：S0160526020002likq@ctsec.com ·PUE政策红线趋严，液冷节能优势无可替代：国家“双碳”目标要求2025年新建大型数据中心PUE降至1.25以下。液冷技术相比风冷可综合节能40%以上，是实现PUE达标、降低运营成本（如NVL72系统可带来20倍以上成本节约）的关键路径。 分析师王妍丹SAC证书编号：S0160524040002wangyd01@ctsec.com 二、冷板式液冷占据“现实路径”，浸没式液冷代表“终极方向”。 相关报告 ·冷板式液冷：当前市场主流。冷板式液冷对现有服务器生态改动小、成本可控、运维便捷，是兼容性能与性价比的最优解，将率先受益于液冷规模化放量。 1.《AI算力产业升级，打开高端铜箔涨价弹性》2026-04-302.《Harness Design重塑AI Coding竞争范式》2026-04-123.《AI链出海系列报告1：国产AI开启全球化时代》2026-03-28 ·浸没式液冷：面向超高热流密度场景的终极方案。单相浸没式液冷散热能力相比冷板式更强，PUE可低至1.1以下。尽管当前成本较高，但长期趋势明确。 ❖三、核心零部件环节具备高壁垒与高弹性。二次侧液冷的核心部件包括冷板、CDU、UQD、manifold等，国内液冷产业链能力完备、需求旺盛，本土企业在满足国内市场的同时，正逐步形成向全球市场输出产品与解决方案的出海预期。 ❖投资建议：液冷正处于高速发展的前期，拥有技术优势以及客户优势的龙头公司更具有优势。建议关注恒铭达、英维克、申菱环境、高澜股份、曙光数创、强瑞技术、飞龙股份、大元泵业、银轮股份、冰轮环境、中航光电、航天电器、海亮股份等。 ❖风险提示：技术发展不及预期风险；价格战风险；技术替代风险；地缘政治风险等。 内容目录 1芯片能耗升级，液冷需求爆发...................................................................................41.1热管理技术变革，液冷行业迎来增长空间................................................................41.2全球能效政策与环境合规压力................................................................................61.3液冷技术路径对比：冷板为主流............................................................................81.3.1冷板式液冷：当前市场的绝对主流......................................................................91.3.2浸没式液冷：追求极致效能的终极路径...............................................................101.3.3喷淋式液冷：特定场景的精准降温.....................................................................112液冷市场处于高速发展初期.....................................................................................122.1液冷市场规模....................................................................................................122.2液冷产业链拆解.................................................................................................132.3冷板液冷主要零部件...........................................................................................142.3.1冷板.............................................................................................................142.3.2CDU............................................................................................................152.3.3UQD...........................................................................................................162.3.4液冷管路.......................................................................................................183投资建议.............................................................................................................194风险提示.............................................................................................................19 图表目录 图1：功率提升下热管理适用技术不同（单机柜密度）....................................................4图2：Vera Rubin平台............................................................................................5图3：Vera Rubin5个机架级系统..............................................................................5图4：PUE.............................................................................................................6图5：数据中心常见冷却方式.....................................................................................7图6：NVIDIA MGX机架冷却基础设施布局.................................................................7图7：液冷技术路线..................................................................................................8图8：数据中心制冷技术发展趋势...............................................................................8 图9：数据中心液冷技术路线对比...............................................................................9图10：冷板式液冷原理..........................................................................................10图11：浸没式液冷系统原理图.................................................................................10图12：单相浸没式液冷系统架构..............................................................................11图13：两相浸没式液冷系统架构..............................................................................11图14：喷淋式液冷系统架构....................................................................................12图15：液冷市场规模预测.......................................................................................12图16：中国智算中心液冷产业规模测算（亿元）.........................................................13图17：液冷产业全景.............................................................................................13图18：产业链下游主要应用场景..............................................................................14图19：冷板领域公司.............................................................................................15图20：CDU冷却液分配单位..................................................................................16图21：CDU领域公司............................................................................................16图22：快接头领域公司....................................