猪肉冻品利用生猪期货进行套期保值的可行性分析

杨蕊霞投资咨询号：Z0011333 国投期货研究院 2026-5-7 2026年春节之后，生猪现货价格大幅下跌至过去十年最低水平。随着生猪价格持续下跌，猪肉价格也下降至过去十年最低，冻猪肉存储意愿快速上升。根据涌益咨询数据，近期冻品库容率已经出现快速上升。 猪肉冻品存储多以2号肉、4号肉为主，以下我们将对鲜猪肉价格、冻猪肉价格与生猪现货价格的相关性进行分析，来验证冻猪肉利用生猪期货进行套期保值的可行性。 一、鲜猪肉与生猪现货价格相关性分析 鲜猪肉价格我们采用前三级白条肉（即猪肉胴体），用白条肉价格与生猪价格来做相关性分析，我们选取了自2022年3月11日以来的日度数据。 从下图可以看出，二者长期价格趋势保持一致。经相关性计算，二者长期价格相关性系数为99.6%。 二、冻猪肉价格与生猪现货价格相关性分析 首先以2号冻猪肉为例，我们作2号冻猪肉价格与生猪现货价格的相关性分析，数据取自2022年3月11日至今的日度价格数据。 从下图可以看到，2号冻猪肉价格与生猪现货价格长期走势相关性良好。根据相关性分 数据来源：上海钢联，国投期货 我们再以4号冻猪肉为例，我们作4号冻猪肉价格与生猪现货价格的相关性分析，数据取自2022年3月11日至今的日度价格数据。 从下图可以看到，4号冻猪肉价格与生猪现货价格长期走势相关性良好。根据相关性分析，4号冻猪肉价格与生猪现货价格的长期相关性系数为94.8%。 可以看到，冷冻2号猪肉、冷冻4号猪肉与生猪现货价格的长期相关性系数均非常高，都在95%左右，可以利用生猪品种来对冻猪肉进行替代套保。 三、用生猪期货进行替代套保的系数换算 将生猪进行屠宰，经脱毛、去头去尾去蹄及内脏，可以得到白条胴体。一般来说行业平均出肉率在70%~72%之间，我们以72%来计算。 由于冷冻肉存储分不同的号肉，我们仅以白条肉来总体计算用生猪来替代进行套保的换算系数。 以1万吨猪肉（白条肉）来计算，以72%出肉率计算，约1.39万吨生猪。期货交易单位为手，每手为16吨生猪，折合生猪期货手数为844手。 四、冷冻猪肉与鲜猪肉之间的价差关系 屠宰企业或贸易商在存储一段时间冷冻猪肉后，最终还是要将冷冻肉重新投放至消费市场中。不过冷冻肉的消费场景相比鲜猪肉消费场景要少很多。一般而言，居民端食用以鲜猪肉为主，而冷冻肉更多会用在肉品加工环节比如火腿肠制作、速冻水饺等，以及一些餐饮渠道、团餐等等。由于冷冻肉存储时间长，新鲜程度不及鲜猪肉，因此大多时候，冷冻猪肉都需较鲜猪肉有一定折价。 从下图可以看到，鲜猪肉与冻猪肉之间的价差与猪价绝对值相关，当生猪价格绝对值较高时候，二者价差也处于历史较高水平，如2019-2021年。最近几年，鲜冻价差总体处于相对较低水平。2023年至今，2号鲜冻价差在0~2.5元/公斤区间，4号鲜冻价差在-0.22~2.6元/公斤区间。截至最新的2026年5月6日，鲜猪肉-冻猪肉2号肉价差仅为0.46元/公斤，鲜猪肉-冻猪肉4号肉价差0.3元/公斤，二者价差水平均处于近年来偏低位水平。 数据来源：上海钢联，国投期货 数据来源：上海钢联，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。