25Q1新开酒店300家，开店结构持续优化

首旅酒店（600258.SH）酒店餐饮 2025年05月21日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张前执业证书编号：S0740524080002Email：zhangqian08@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,116.60流通股本(百万股)1,116.60市价(元)15.38市值(百万元)17,173.36流通市值(百万元)17,173.36 公司发布25Q1财务报告：利润增长好于收入。1）25Q1，公司实现营业收入17.65亿元，yoy-4.34%；实现归母净利润1.43亿元，yoy+18.37%；扣非归母净利润1.09亿元，yoy+12.03%。2）经营性现金流实现6.7亿，yoy+13%。 分业务：收入方面，酒店业务营收15.6亿，yoy-4.65%，景区业务营收2亿，yoy-1.83%；利润总额方面，公司利润总额2亿，yoy+16.4%，其中酒店利润总额0.76亿，yoy+47.6%，景区利润总额1.26亿，yoy+3%。 股价与行业-市场走势对比 25Q1RevPAR同比下滑5%，略有承压。公司整体酒店RevPAR为124元/yoy-5.3%，OCC为58.3%/yoy-1.8pct，ADR为212元/-2.5%。 不含 轻 管 理酒 店 的全 部 酒店RevPAR为141元/yoy-4.6%；OCC61.7%/yoy-1.7pct；ADR228元/yoy-2.0%。此外，公司经济型酒店、中高端酒店RevPAR分别为114元、162元，分别同比下滑4.1%、6.9%；直营、加盟酒店RevPAR分别为149元、119元，分别下滑2.6%、5.3%。 标准店发展进一步提速，中高端酒店占比持续攀升。公司新开店300家（全年目标开店1500家，Q1完成率20%），同比增长46.3%，其中标准管理酒店新开店192家，同比增长88.2%，占全部新开店比例64.0%（24全年标准店开店占比52%）。此外，截至25Q1，公司Pipeline酒店数量为1724家，其中经济型/中高端酒店占比分别为24.3%/34.3%。 相关报告 各项费率略有下滑。25Q1，公司毛利率35.36%/-1.2pct；销售费用率7.86%/-0.36pct；管理费率12.95%/-0.4pct；财务费率4.18%/-1pct；归母净利率8.1%/+1.6pct；扣非归母净利率6.2%/+1pct；取得其他收益&投资净收益分别0.14/0.21亿元。 1、《首旅酒店：24Q4RevPAR同比下滑3%，25预计新开1500家酒店》2025-03-30 2、《首旅酒店：国庆RevPAR同比转 正 ， 开 店 结 构 持 续 优 化 》2024-11-06 盈利预测、估值及投资评级：截至24年底，公司拥有1.97亿会员，同比增长30.8%。2025年3月，公司重磅启动会员体系全面升级计划，大幅提升“如LIFE俱乐部”会员权益。产品端，公司于24年上半年推出如家4.0迭代产品，24年底如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年底的58.5%提升至71.8%。预计25-27年归母净利润分别为9.1/10.2/11.4亿元，25-27年PE分别为19/17/15X，维持“买入”评级。 风险提示：消费恢复不及预期，产品力下滑，开店不及预期。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。