美利信（301307）2025 年中报点评

其他专用机械2025年08月27日 推荐（维持）目标价：30.3元当前价：27.11元 美利信（301307）2025年中报点评 业绩仍承压，储能、半导体新业务拓展顺利 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年中报，营收18.6亿元、同比+12%，归母净利-1.05亿元、去年同期为-0.18亿元。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： 2Q25营收同环比两位数增长。公司2Q25实现营收9.78亿元、同环比+11%/+11%，对应汽车客户T全球销量同环比-11%/+15%、T中国同环比-7%/+11%、B客户同环比+25%/+17%。通信业务对整体营收有所拖累。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 其中，1H25通信类结构件营收5.6亿元、同比-0.1%；毛利率4.4%、同比-5.9PP；汽车类零部件营收12.0亿元、同比+18%；毛利率6.8%、同比-3.2PP。 业绩依然承压，但环比略减亏。公司2Q25归母净利为-0.45亿元、去年同期亏损0.25亿元、1Q25亏损0.60亿元，净利率-4.6%、同比-1.8PP、环比+2.2PP，具体地： 公司基本数据 总股本(万股)21,060.00已上市流通股(万股)10,899.16总市值(亿元)57.09流通市值(亿元)29.55资产负债率(%)57.71每股净资产(元)14.3312个月内最高/最低价30.28/16.29 1)毛利率：7.3%、同环比-2.3PP/-0.3PP，新产能投产情况下1H25折摊合计2.7亿元、去年同期为2.0亿元，占营收比例14.7%、同比+2.7PP； 2)费用率：期间费率12.6%、同环比+0.9PP/-0.7PP，其中，销售费率0.7%、同环比-0.2PP/-0.1PP，管理费率6.0%、同环比+0.4PP/+0.2PP，研发费率4.6%、同环比-0.1PP/-1.0PP，财务费率1.2%、同环比+0.8PP/+0.2PP。 3)减值：资产减值损失0.15亿元、同比基本一致、环比少损失0.19亿元。 公司在稳固汽车、通信主业基础上成功突破储能、半导体等新业务。①汽车：上半年汽车业务营收同比+18%，当前客户涵盖全球头部的两家新能源整车厂和国内多家新势力如蔚来、小米、小鹏等，北美生产基地已获新一代无人驾驶新能源汽车客户产品定点。②通信：近年5G增长略显压力，但1H25仍实现在原有龙头客户基础上突破诺基亚等通信客户。③储能：1H25进入正浩等储能客户供应体系。④半导体：已配套上海、深圳等国内行业头部客户。 投资建议：公司1H25汽车业务营收同比两位数增长、通信业务略降，业绩仍然承压，但同时又成功突破储能、半导体等新业务，中长期成长可期。根据2025年中报，我们预计共计2025-2027年归母净利为-1.55亿、0.72亿、1.70亿元。我们给予公司2025年目标PB2.2倍，对应目标价相应调整为30.3元。维持“推荐”评级。 相关研究报告 《美利信（301307）2024年中报点评：业绩承压，静待新订单放量》2024-08-26《美利信（301307）2023年三季报点评：业绩短 期承压，一体压铸生力军加速成长》2023-10-26《美利信（301307）2023年中报点评：业绩稳健增长，一体压铸生力军加速成长》2023-08-22 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期，海外通信需求增长不及预期，一体化压铸业务放量不及预期。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：林栖宇上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所