美利信（301307）2025 年中报点评

美利信（301307）2025年中报点评

核心观点：

• 公司2025年中报显示，业绩仍承压，但成功拓展储能、半导体等新业务，中长期成长可期。
• 2Q25营收同环比两位数增长，汽车客户T全球销量同环比-11%/+15%，T中国同环比-7%/+11%，B客户同环比+25%/+17%。
• 通信业务对整体营收有所拖累，1H25通信类结构件营收同比-0.1%，毛利率同比-5.9PP。
• 业绩依然承压，但环比略减亏，2Q25归母净利为-0.45亿元，净利率-4.6%，毛利率7.3%，同比-2.3PP。
• 公司在稳固汽车、通信主业基础上成功突破储能、半导体等新业务，汽车客户涵盖全球头部新能源整车厂和国内多家新势力，通信客户突破诺基亚等，储能客户进入正浩等供应体系，半导体客户配套上海、深圳等头部客户。

关键数据：

• 2025年中报：营收18.6亿元（同比+12%），归母净利-1.05亿元。
• 2Q25：营收9.78亿元（同环比+11%），归母净利-0.45亿元。
• 1H25：通信类结构件营收5.6亿元（同比-0.1%），毛利率4.4%；汽车类零部件营收12.0亿元（同比+18%），毛利率6.8%。
• 毛利率：7.3%（同环比-2.3PP），新产能折摊2.7亿元（占营收比例14.7%）。
• 费用率：期间费率12.6%（同环比+0.9PP），销售费率0.7%，管理费率6.0%，研发费率4.6%，财务费率1.2%。
• 减值：资产减值损失0.15亿元。

研究结论：

• 公司1H25汽车业务营收同比两位数增长，通信业务略降，业绩承压但新业务拓展顺利。
• 预计2025-2027年归母净利为-1.55亿、0.72亿、1.70亿元。
• 给予2025年目标PB 2.2倍，对应目标价30.3元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期，海外通信需求增长不及预期，一体化压铸业务放量不及预期。