2025 年中报点评云计算产业升级，AI安全体系化发展

通用计算机设备2025年08月22日 强推（维持）目标价：13元当前价：9.23元 天融信（002212）2025年中报点评 云计算产业升级，AI安全体系化发展 事项： 华创证券研究所 ❖8月20日，公司发布2025年半年度报告：2025年上半年，实现营业收入8.26亿元，同比下滑5.38%；归母净利润亏损0.65亿元，上年同期亏损2.06亿元；归母扣非净利润亏损0.77亿元，上年同期亏损2.16亿元。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 证券分析师：胡昕安邮箱：huxinan@hcyjs.com执业编号：S0360525080009 ❖单Q2营收增速转正，提质增效明显。2025年上半年公司实现营业收入8.26亿元，同比减少5.38%，其中第二季度实现营业收入4.91亿元，同比增长8.72%。利润方面，2025上半年归母净利润亏损0.65亿元，上年同期亏损2.06亿元，其中第二季度实现归母净利润369.53万元，是2020年以来首次第二季度单季度实现利润转正，主要系公司持续推进提质增效战略，控费有效，期间费用同比下降，尤其是在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降。 公司基本数据 总股本(万股)117,945.39已上市流通股(万股)116,684.99总市值(亿元)108.86流通市值(亿元)107.70资产负债率(%)13.19每股净资产(元)7.9112个月内最高/最低价9.76/4.08 云计算产业升级，推出智算云平台。2015年，公司开始布局云计算，形成了“国产化云+企业云+跨云管理”成熟产品体系，深度融合安全能力，支撑客户从信息化向数字化升级。随着人工智能发展，在面向智能化基础设施升级，公司推出智算硬件平台、智算云平台，与超融合、桌面云、企业云、安全网元、天问大模型共同构成“天融信智算云”系列，实现“安全+算力”深度融合。智算云平台首批通过工信领域大模型一体机能力验证，并纳入中国产学研合作促进会创新成果集。 ❖深耕“AI+安全”十余载，打造企业级AI安全体系。2014年公司组建AI团队；2023年，公司正式推出天问大模型，具备风险预测、安全分析、情报抽取、知识生成、逻辑推理和决策行动等能力，经过不断学习与优化，能够对复杂场景的网络攻击行为展开实时监测和预警，构筑稳固的安全防护屏障；2024年完成网信办“生成式AI服务”及“深度合成算法”双备案，形成企业级AI安全能力体系。 ❖投资建议：考虑2025年公司一季度业绩下滑，但第二季度营收增速转正，2025年上半年利润较去年同期收窄，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为30.01/31.91/33.92亿 元（2025-26年 原 值 为31.09/34.30亿元），对应增速6.4%/6.4%/6.3%；归母净利润为1.80/2.61/3.19亿元（2025-26年原值1.76/2.75亿元），同比分别为116.3%/45.4%/22.3%；对应EPS（摊薄）分别为0.15/0.22/0.27元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2025年5.1x PS，对应目标价13元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《天融信（002212）重大事项点评：AI赋能，云计算和安全发展提速》2025-03-14《天融信（002212）2024年三季度报点评：Q3单季度营收同比增速与利润转正，坚持提质增效》2024-11-04《天融信（002212）2024半年报点评：提质增效效果显著，持续开拓新安全市场》2024-08-27 风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所