股权激励目标积极，国产算力增长信心强劲

核心观点与关键数据

事件与激励计划
海光信息发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予不超过2,068.43万股限制性股票（占股本0.89%），其中首次授予占80%，预留20%。考核目标聚焦CPU及DCU产品，设定2025-2027年营收增长率目标分别为55%/125%/200%（对应营收142.01/206.15/274.86亿元），触发值分别为55%/90%/140%。

研发投入与人才激励
激励对象不超过879人（占员工31.36%），涵盖核心技术人员等，授予价格不低于90.25元/股。股份支付费用分四年摊销（2025-2028年，合计14.35亿元）。

公司基本面与增长信心

• 业绩预测：2025-2027年归母净利润预计29.20/42.58/58.41亿元，EPS分别为1.26/1.83/2.51元。
• 财务指标：2024年营收91.62亿元（增长52.4%），毛利率63.7%，净利率29.7%。ROE预计2025-2027年达11.1%-14.8%。
• 估值：当前P/E为65.82，P/B为25.32，维持“买入”评级（目标价220.84元，6-12个月涨幅预期15%以上）。

风险提示
核心技术积累不足、授权技术中断、AIGC进展不及预期等。

研究结论

海光信息凭借x86授权稀缺性、技术领先及广泛下游需求，CPU+DCU双轮驱动国产替代逻辑持续兑现。激励计划聚焦主业，彰显增长信心，预计未来三年业绩高增长可期，维持“买入”评级。