申菱环境：股权激励目标彰显增长信心，液冷应用逐步加速

公司发布第二期限制性股票激励计划，旨在通过股权激励促进公司长期增长。激励计划覆盖不超过71名员工，包括董事、高管及核心员工，涉及350万股限制性股票，其中310万股用于首次授予，40万股作为预留。股票的授予价格为9.65元/股。业绩考核目标设定为2024-2025年复合增速27%-37%，以2023年为基准，2024年营业收入和净利润增长率不低于30%，2025年则分别增加至62.5%。

国信通信部门调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为2.2亿、3.0亿、3.8亿，对应每股收益0.81元、1.13元、1.41元，当前股价对应的市盈率为25倍、18倍、15倍。公司被认为有望受益于数据中心市场的高端风冷和液冷需求增长，以及抽水蓄能、地面飞机空调、热泵等场景带来的新增量，预计公司具有长期的成长潜力，维持“买入”评级。

液冷技术被视为智算中心的主流趋势，因为高性能计算需求的提升导致计算芯片功耗显著增加。中国电信计划在新数据中心项目中应用液冷技术，预计国内液冷数据中心市场将在未来五年内保持高速成长，至2027年市场规模有望突破千亿大关。

公司业绩预测被调整，数据服务、工业、特种和公建及商用空调板块的收入增速和毛利率都有所变动。公建及商用空调板块的增速从122%调整至30%，反映了宏观经济环境的影响和新生产基地投产进度的调整。整体而言，公司预计2023-2025年的营收将分别增长33%、33%、23%，归母净利润将分别增长30%、39%、25%。

投资建议保持不变，基于公司业绩预测调整后的数据，维持“买入”评级。然而，报告也指出了可能的风险，包括数据中心液冷应用的不确定性、订单交付的进度风险、市场需求的不确定性以及市场竞争加剧的风险。