归母净利润稳定增长，多元业态纵深推进

皖新传媒（601801.SH）出版 2025年09月16日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：李昱喆执业证书编号：S0740524090002Email：liyz05@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,957.93流通股本(百万股)1,957.93市价(元)6.70市值(百万元)13,118.14流通市值(百万元)13,118.14 事件：皖新传媒发布2025年半年报，2025H1收入45.9亿元，同减11.9%；利润总额6.9亿元；归母净利润6.8亿元，同增17.2%；扣非归母净利润5.6亿元。2025Q2收入18.4亿元；利润总额3.0亿元；归母净利润2.9亿元，同增2.4%；扣非归母净利润2.3亿元。 点评：2025H1归母净利润稳定增长，主业稳健，多元业态纵深推进 股价与行业-市场走势对比 1）2025H1收入有所波动，归母净利润稳定增长。公司2025H1收入、利润总额有所波动，主要因公司图书、教育装备等业务收入下降叠加管理费用提升所致。而归母净利润则得益于税收优惠政策落地，稳定增长。 2）教材高效运转，一般图书推进转型。2025H1，教材收入达6.7亿元，毛利率25.0%，同增0.9pct。公司顺利完成春季1.8亿册教材发行，优化结算流程，教材提前回款3.8亿元。一般图书及音像制品收入达19.9亿元，毛利率37.5%。公司评议教辅配套率同比提升5.2pct，并建设三大数字化平台，创新推进重点出版物发行专业化、数字化、平台化、标准化。 3）教育业态多元发展。AI+教育方面，公司持续丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，2025H1平台线上缴费5.2亿元，线上销售9,174万元，累计用户达740万人；积极推进“皖新数字绘本馆”研发项目，精准为不同年龄段的儿童提供量身定制的数字化学习体验。研学方面，公司实现淮北双堆集综合实践基地建设，并完成“皖新研学小程序”二期建设，上线63条路线。 相关报告 1、《皖新传媒：收入保持平稳，多元业态积极推进》2025-04-13 2、《皖新传媒：发行主业筑基石，多元布局绘宏图》2025-03-10 4）其他业态纵深推进。其他业态方面，供应链及物流领域，公司皖南休宁、皖北亳州园区建设有序推进，并升级联宝智能仓储物流系统，为客户持续提供智能化、数字化的供应链解决方案，存储能力提升2.5倍。游戏领域，公司全面进军主机版游戏发行领域，构建“线上+线下”立体营销网络，《黑神话：悟空》PS5国行实体版成功落地。 5）费用率整体稳定。公司2025H1销售、管理、研发费用率分别为6.6%、5.4%、0.2%，分别同比增加-0.58/+0.87/-0.06pct。2025Q2销售、管理、研发费用率分别为6.0%、6.2%、0.4%，分别同比增加-2.59/+1.63/-0.10pct。费用率整体稳定，其中销售费用率下降主要因人力成本下降及发行推广费、差旅费、会议费减少使得销售费用减少，管理费用率上升主要因折旧及修理费用增加导致管理费用增加。 盈利预测与估值：考虑到公司收入端略有波动，管理费用率有所提升，我们对公司的此 前 业 绩 预 期 进 行 适 当 调 整 ， 预 计 皖 新 传 媒2025-2027年 营 业 收 入 分 别为100.12/100.34/102.16亿元（2025-2027年收入前值分别为110.45/112.57/114.53亿元），分别同比增长-6.85%、0.22%、1.82%；归母净利润分别为8.38/8.57/8.92亿 元（2025-2027年归母净利润前值分别为8.85/9.31/9.78亿元），分别同比增长18.80%、2.30%、4.12%。当前市值对应公司的估值分别为15.7x、15.3x、14.7x，考虑到安徽省内学生对于教材教辅产品需求较旺盛，公司主业基本盘较稳健，并积极拓展教育业态和其他业态，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。