营收稳定，汇率波动影响扣非净利

美的集团(00300.HK) Buy买进 王睿哲C0062@capital.com.tw目标价(港元)101 营收稳定，汇率波动影响扣非净利 结论及建议： ◼公司业绩：公司26Q1实现营收1315.8亿元，YOY+2.5%，归母净利润126.7亿元，YOY+2.0%，扣非净利润109.6亿元，YOY-14.0%，公司扣非后净利低于预期，主要是汇率波动影响，非经常性损益主要是公允价值波动及非流动资产处置收益。 ◼营收高基期下稳定，汇率波动影响净利：公司26Q1营收小个位数增长，主要是25Q1仍处于国补高峰期，基期较高（公司25Q1营收YOY+20.6%）,公司楼宇科技、机器人与自动化保持较快增长，分别实现营收108亿元、82亿元，分别YOY+10.1%、+11.8%。26Q1综合毛利率为25.8%，同比持平，但期间费用率为15.6%，同比增2.4个百分点，主要是汇率波动导致的财务费用同比增3.2个百分点，侵蚀了报表利润。 ◼回购方案变更，更加突出股东回报：公司同时发布回购方案变更公告，将3月30日发布的65-130亿回购股份用于员工持股计划变更为用途为全额注销，我们认为回购注销方案将更明确的提升股东回报，彰显公司价值。此外公司2025年每股份红4.3元，A/H股股息率均高于5%，也具备较强的吸引力。 ◼盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年净利润分别为468亿元、511亿元、570亿元，YOY分别+6.5%、+9.2%、+11.5%，EPS分别为6.2元、6.7元、7.5元，H股P/E分别为12X、11X、10X，目前估值合理，回购注销方案也具备较高吸引力，我们维持“买进”的投资建议。 ◼风险提升：家电补贴退坡影响；原材料价格上涨；汇率波动