中辉有色观点

金银：美伊出现明显转机，金银技术性反弹 盘面表现：国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.95%报4703.10美元/盎司，COMEX白银期货涨5.77%报77.83美元/盎司。美伊谈判取得阶段性进展令避险需求降温以及流动性危机缓解。 基本逻辑：①伊朗局势出现转机。美国总统特朗普表示，美伊接近达成协议，可能包括伊朗将高浓缩铀运往美国，战事“很有可能结束”，预期一周内达成，否则可能恢复高强度军事打击，并暂停霍尔木兹海峡“自由计划”。伊朗方面回应谨慎：外交部称正在“评估”相关备忘录，议会发言人批评其为“美国愿望清单”，国防部要求美国与以色列保持距离，最高领袖顾问要求美方赔偿损失。伊朗革命卫队海军宣布新规程确保船只安全但需许可通行海峡，常驻联合国代表团则强调永久结束战争、解除封锁才是唯一可行方案。②美联储官员态度偏鸽。美国圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，经济和货币政策前景充满不确定性，通胀上行风险加剧，可能需要利率在一段时间内维持不变，当前政策利率可能处于中性或略偏宽松。同日公布的数据显示，美国4月ADP就业人数增加10.9万人，创15个月新高，连续第十个月增长。与此同时，美欧贸易摩擦持续升级，德国已开始准备反制措施，包括限制对美钾肥出口并与加拿大探索合作。此外，韩国第一季度出口额达2199亿美元，创历史同期新高。③贵金属逻辑。短期中东局势突发转机，带来贵金属盘面技术性上涨。相比较此前而言风险波动要小，但是谨防意外变数。贵金属长期牛市逻辑不变。“旧秩序已死”；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。中国硫酸出口限制影响铜的冶炼，白银是铜的伴生金属，白银短期产量或受到影响。⑤策略提醒。考虑到美国中期选举进程，我们认为最紧张的时刻已经过去，黄金短期关注1000附近支撑，白银短期弹性大，关注18300附近支撑。黄金长线看涨逻辑不变，建议将黄金配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为尾部风险 铜：中东局势缓和，铜震荡偏强 行情回顾 铜延续反弹 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，进口铜精矿指数-83.29美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。2026年4月电解铜产量116万吨，环比减少2.82%，同比增加4.58%。中国5月起禁止硫酸出口（出口465万吨占全球贸易量10%），主要出口印尼和智利，叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。中下游企业开工小幅回落，电解铜制杆企业周度开工66.35%，环比下降3.02%，终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 短期中东局势缓和，美伊和谈曙光初现，市场情绪积极，全球硫酸告急，铜供应担忧增加，沪铜多单继续持有，回调逢低试多。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【101500，104500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：锌矿加工费加速下滑，锌延续反弹 行情回顾 锌延续反弹 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降200元/金属吨至850元/金属吨，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。全球柴油短缺直接影响了澳洲和秘鲁矿山的开采，运输和自备发电。如果澳洲和秘鲁的生产发运受到影响（预计10-15%的降幅），将直接导致全球锌矿供应出现硬缺口。4月中国锌锭产量预计为58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。受假期影响，中下游开工下滑，镀锌企业开工61.21%（-1.17%），压铸锌合金企业开工50.48%（-0.27%）。 策略推荐 中东局势缓和，美伊和谈曙光初现，市场情绪积极，海外锌矿供应扰动增加，柴油紧缺加剧，锌精矿加工费加速下滑，短期锌延续反弹，多单继续持有。沪锌关注区间【24000，24500】，伦锌关注区间【3400，3500】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：外强内弱格局，铝价反弹回落 行情回顾 铝价反弹回落，氧化铝小幅回升走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大。5月最新国内电解铝锭库存143.2万吨，周环比再度去化3.3万吨；国内主流消费地铝棒库存25.65万吨，周环比下降1.15万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比环比持平至64.7%，终端各板块表现分化较为明显。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：现货库存施压，镍价反弹回落 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，近期印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。5月最新国内纯镍社会库存约为9.45万吨，精炼镍库存略有去化，下游需求表现相对不足。 不锈钢：下游终端消费逐步进入旺季阶段。据统计，5月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94.5万吨，周环比下降0.37%，延续小幅去库节奏。当前不锈钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢需求临近旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【140000-155000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：5月供需错配，偏强运行 行情回顾 主力合约LC2609高开高走，尾盘涨幅扩大，逼近20万关口。 产业逻辑 非洲津巴布韦发放配额但结合船期来看5月难有进口矿补充，此外国内宜春矿山面临换证，宁德枧下窝未能复产，供应端短期难以释放明显增量。SMM库存数据连续6周累库，但累库幅度进一步放缓。从库存结构来看，下游材料厂库存持续去化。磷酸铁锂5月排产续创新高，终端新能源汽车4月销量回暖，有望带动动力领域边际改善。短期来看，碳酸锂有望迎来供需错配窗口，总库存转为去库，价格保持偏强运行。 策略推荐 多单持有【195000-200000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！