2025年报暨2026年一季报点评：一季报业务高增，泛固收优势领先

第一创业（002797.SZ）2025年报暨2026年一季报点评一季报业务高增，泛固收优势领先 核心观点 公司研究·财报点评 非银金融·证券Ⅱ 25年营收创新高，26年一季度盈利高增。2025年公司实现营收36.86亿元，同比+4.37%，创历史新高；归母净利润8.41亿元，同比-6.89%；对应EPS为0.20元，同比-9.09%；ROE(加权）为5.01%，同比-0.79pct。分业务看，经纪/投行/资管/投资收益/利息分别实现收入5.58、2.60、9.02、13.72、1.62亿元，其中，经纪、利息收入分别增长46.95%、56.18%，其余业务存在不同程度下滑。2026年一季度盈利高增，实现营收8.47亿元（同比+28.21%）、归母净利润1.97亿元（同比+67.14%），利息净收入同比大增192.35%，投资收益同比增49.81%。随着财富管理提升、北交所扩容及各业务协同效应释放，公司增长动能将持续强化。 证券分析师：陈莉0755-81981575kongxiang@guosen.com.cnchenli@guosen.com.cnS0980522080004 证券分析师：孔祥021-60375452S0980523060004 证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.63元总市值/流通市值32064/32064百万元52周最高价/最低价8.68/6.51元近3个月日均成交额1322.59百万元 财富管理：转型见效，客户与资产双升。2025年公司新增客户和资产分别为22.87万户和187亿元；“一创智富通”APP注册用户超170万户，同比+10.58%。投顾业务爆发式增长，年末签约客户数、资产规模分别大增356%、208.6%；金融产品日均保有规模同比增24.9%，机构理财保有规模大增76.2%，零售与机构客户产品配置需求充分释放。年末两融余额95.24亿元，同比+28.72%，息差业务规模快速扩张，2025年和2026Q1利息净收入大增。 资管业务：聚焦特色赛道，协同效应凸显。年末公司受托管理资金达621.06亿元，同比增长15.79%，远超行业平均。北交所IPO战略配售获配家数居行业第一；量化业务高速突破，算法总线平台交易量、量化系统交易量分别同比增长92.15%、28.68%，成为新增长极。创金合信公募基金管理规模1,556.56亿元，同比+6.79%，双方渠道与客户协同效应持续释放。 投资业务：权益投资贡献增量，固收业务承压。2025年公司自营投资及交易业务收入9.06亿元，同比+40.61%，权益类投资贡献显著增量；固定收益受市场波动影响短期承压，实现收入3.23亿元，同比下降49.94%。传统固收全链条能力仍保持行业领先，2026Q1实现投资收益2.27亿元，同比+49.81%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《第一创业（002797.SZ）-夯实固收交易护城河，债券投资加大自营波动》——2025-04-27《第一创业（002797.SZ）-固收投资靓丽，利润优于同业》——2024-08-24 投行业务：债券承销高增，北交所布局深化。2025年债权承销规模首次突破400亿元，达到410.63亿元，同比增长56.43%；行业排名较上年提升5名至前25名；科创债承销136.63亿元，同比增长119.34%，实现翻倍增长。同步布局北交所投行赛道，全年申报3单IPO项目，年末在审项目共计3单，资管业务与北交所业务形成协同优势。 风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。 投资建议：基于公司财报数据，我们上调盈利预测：将2026-2027年归母净利润分别上调2.93%、9.03%，同时新增2028年盈利预测。公司作为特色券商，“固收+资管”业务优势显著，我们对公司维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032