研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美伊达成协议希望重燃，全球风险偏好继续升温 【宏观】海外方面，一方面，在美伊被传接近达成备忘录协议以结束战争后，WTI原油持续下挫；另一方面，在避险吸引力削弱和日本外汇干预疑云的双重推动下，美元指数重挫，美债收益率走弱，全球风险偏好继续升温，需继续关注美伊谈判情况。国内方面，一季度中国GDP增长回升且好于预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升，企业业绩持续改善。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上和企业业绩的兑现上，短期国内经济好于预期，企业业绩逐步兑现，且中东局势整体缓和，国内风险偏好整体升温。后续关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡偏强，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期高位震荡、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【股指】在贵金属、半导体芯片以及人工智能等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，一季度中国GDP增长回升且好于预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升，企业业绩持续改善。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上和企业业绩的兑现上，短期国内经济好于预期，企业业绩逐步兑现，且中东局势整体缓和，国内风险偏好整体升温。后续关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 【贵金属】贵金属市场周三夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1032.82元/克，上涨0.98%；沪银主力合约收至19163元/千克，上涨2.80%。美伊和谈希望重燃进一步缓解了通胀担忧和利率上行压力，现货黄金盘中站上4720美元/盎司，创逾一周新高，最终收涨2.93%，报4691.05美元/盎司；现货白银收涨6.2%，报77.35美元/盎司。短期贵金属震荡反弹，操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：市场情绪好转，钢材期现货价格反弹明显 【钢材】周三，国内钢材期现货市场反弹明显，市场成交量也有改善。受节假日期间海外利好以及外盘大涨影响，节后钢材期现货价格反弹幅度扩大，盘面螺 纹、热卷也大幅增仓。但现实需求依旧偏弱，节前五大品种钢材表观消费量环比回落16万吨，同比下降61万吨，且板材品种库存压力仍高。供应方面，五大品种钢材表观消费量环比回落8.39万吨，铁水日产量也继续小幅回落。短期钢材市场预计仍以震荡偏强为主。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格反弹明显。受假日期间新加坡掉期反弹以及节后黑色板块整体上涨影响，铁矿石期现货价格也有不同程度上涨。铁水日产量节前连续两周回落，但钢厂盈利占比则有小幅回升。因此未来铁水产量下降过程或较为曲折。供应方面，全球铁矿石发运及到港均有回升，且仍有进一步回升空间，因此，铁矿石价格短期仍将高位震荡，需注意矿石高供应对价格的压制。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平；盘面价格小幅反弹。硅锰6517北方市场价格5980-6080元/吨，南方市场价格6000-6100元/吨。锰矿价格支撑仍在，贸易商部分低价暂不出售，价格逐步趋稳。天津港半碳酸价格40.5元/吨度左右，南非高铁34-35.5元/吨度区间，加蓬44.5元/吨度左右，South32澳块43.5元/吨度左右，cml澳块46.5-47元/吨度。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国28.9%，较上周增1.1%；日均产量24015吨/日，增825吨。大部分合金厂仍按照原计划减产，目前合金价格低位，南方整体生产节奏较慢。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。5月份钢厂招标进行中，山钢、中天常州、福建等钢厂发布公告，市场预期偏弱。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。短期铁合金价格或以区间震荡为主。 有色新能源：美伊谈判乐观预期升温，有色板块偏强 【铜】近期comex铜库存持续增加，截至5月4日，铜库存增至616825短吨，之前曾一度降至58万短吨附近。6月30日前，美国商务部将提交铜市场评估报告，总统据此决定是否对精炼铜加税。当前comex铜库存高企，就是市场抢跑结果，大型贸易商预计将对铜加征关税，提前把非美地区铜转运至美国。铜后期核心矛盾点还是在于弱现实与预期的博弈，虽然国内持续去库，但下游补库告一段落，全球显性库存仍处高位。供应端约束仍在，铜精矿供应依然偏紧，印尼格拉斯伯格铜矿复产可能不及预期，另外硫磺供应持续紧张对铜湿法冶炼构成重大风险，基于此，相较于年初预测，机构下调26年精炼铜产量增长预估。全球铜矿供需紧平衡，但不至于出现短缺，上方高度谨慎看待。 【铝】世纪铝业冰岛铝冶炼厂提前复产，对市场偏紧预期有一定压制。虽然中东三大铝企停产提振铝价，预计影响将持续一段时间。但二三季度欧洲铝企复产，将带来一定增量。需求不佳，1-2月表需同比增0.41%，3月同比下降3%。进口端，1-3月原铝进口64.6万吨，历史上仅低于24年的72.1万吨，为历史第二高水平。尽管进口亏损幅度较大，但俄铝长单有效弥补一般贸易缺口。国内铝库存持续累积，目前接近150万吨高位。国内供应刚性，进口处于高位，供给充裕。 【锌】南北方大区锌矿加工费下调；进口矿TC从0美元/干吨降至-30美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。近期国内锌社会库存高位持稳，仍处于高位。 【铅】钢联数据显示，2026年4月国内原生铅产量为28.51万吨，环比下降1.04%，同比增加10.59%，预计2026年5月国内原生铅产量为29.7万吨，原生铅产量处于高位，最新一周再生铅产量为3.34万吨，季节性下降，和往年同期基本持平。需求端，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。原生铅社会库存近期平稳，之前下降后，近期反弹回升至6.55万吨，处于偏高水平。由于前期进口窗口持续打开，进口放量，2026年1-3月铅锭累计进口量为13.06万吨，较2025年3.38万吨增加9.68万吨，增幅286.62%。 【镍】26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7-2.8亿吨，同比下降近三成，即便7月有所上调，全年降幅依旧偏大。印尼韦达湾镍矿近期表示，2026年初始RKAB配额为1200万湿吨，预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额，配额收紧态势已初步显现。后期随着镍矿产量下降，并逐步传导至冶炼端，将带来基本面实质改善，将给予镍价更强的上行空间。印尼HPM的CF系数上调超预期，直接驱动镍价上涨，HPM虽是政府计税基准，与市场价存在差异，但也是矿山销售底价，整体抬高镍矿生产成本。中东冲突导致印尼硫磺供应紧缺，抬升MHP生产成本，甚至扰动MHP正常生产，MHP供应存在下降风险。多重利好因素共振，伴随海内外高库存压力逐步缓解，镍价后市值得期待 【碳酸锂】周三碳酸锂主力2609合约上涨7.31%，最新结算价196080元/吨，加权合约加仓19367手，总持仓77.85万手。SMM报价电池级碳酸锂187500元/吨（环比上涨10500元），期现基差-10080元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2755美元/吨（环比上涨195美元）。外购锂云母生产利润3729元/吨，外购锂辉石生产利润-2005元/吨。碳酸锂社会库存温和累库，冶炼厂库存持续低位，下游排产逐月环增，对低价原料采购意愿积极，关注高价原料能否向下游顺利传导。谨慎持多，关注宏观风险和监管风险。 【工业硅】周三工业硅主力2609合约上涨2.06%，最新结算价8875元/吨，加权合约持仓量43.14万手，增仓31094手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），期货升水425元/吨，基差较弱。北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤偏强震荡，关注工业硅下方成本支撑和上方套保压力，区间操作 【多晶硅】周三多晶硅主力2606合约上涨1.07%，最新结算价39050元/吨，加权合约持仓13.38万手，增仓12156手。钢联最新N型复投料报价37500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.92元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10) 报价0.335元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量15510手（环比增加180手），关注5月老仓单集中注销。多晶硅社会库存下滑，但终端需求不足，上下游价格博弈激烈。预计多晶硅价格底部震荡，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：伊朗权衡美国新方案，油气价格重挫 【原油】随着伊朗评估美国提出的旨在结束持续近10周战争的新提议，原油和天然气价格周三大幅度下跌。如果伊朗方面接受美国提案，美国的谅解备忘录将会推动霍尔木兹海峡逐步重新开放，以及美国解除对伊朗港口的封锁。目前两国尚未达成任何协议，但特朗普表示他对两国签署备忘录持谨慎乐观，并表示战争可能最快在一周内结束。伊朗方面周三也表示，根据一项新规程，将确保船只安全通过霍尔木兹海峡。油价近期将继续保持高位大波动状态。 【沥青】油价回落，沥青跟随回调。5月后季节性需求将逐渐回升，但近期炼厂开工继续保持低位，市场资源投放有一定潜力但开工大幅恢复概率仍然不高。短期累库压力有限，低价货仍然继续近期成交主流，近期新合同价仍然较高，对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】原油价格走低带动PX价格大幅回落。但芳烃料仍然相对强势，近期汽油库存大幅去化，叠加国内PX开工延续低位，PX继续保持1267美金左右的高位，下游采购有所回归带给PTA开工一定支撑，PX偏紧格局不变，价格延续高位震荡。 【PTA】盘面跟随油价回落，但PTA装置开工仍有小幅走低，下游产销前期好转，部分品类接近100%，开工也触底回升，但近两日下游产销再度走低，长丝产销重回30%左右。PTA库存结束累积仍有所去化，近期基差止跌，加工费再次走高，绝对价继续保持区间偏强震荡 【乙二醇】原油价格回落带动乙二醇价格走低，但前期出口大幅增加的情况下，港口显性库存大量去化至83.5万吨水平，叠加近期海外装置仍旧开工低位，到港继续延续极低水平，后期下游