费用控制得当业绩高增，AI液冷、半导体等新行业开拓卓有成效

优于大市 费用控制得当业绩高增，AI液冷、半导体等新行业开拓卓有成效 核心观点 公司研究·财报点评 环保·环保设备Ⅱ 2025&2026Q1公司归母净利润均同比高增。2025年公司实现营收7.08亿元，同比下降4.40%；归属于上市公司股东的净利润为5504.12万元，同比增长282.04%。业绩大幅改善主要系公司持续提升运营管理效率，通过产品结构优化和多项降本增效措施，实现综合销售毛利率同比增长以及期间费用同比下降，同时政府补助同比增加的综合影响。2026Q1公司实现营收1.79亿元，同比增长33.46%；归母净利润1226.34万元，同比成功扭亏。 证券分析师：黄秀杰证券分析师：吴双021-617610290755-81981362huangxiujie@guosen.com.cnwushuang2@guosen.com.cnS0980521060002S0980519120001证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002 工业检测、在线监测业务承压，实验室分析仪器增长强劲。分板块来看，2025年工业检测业务实现收入4.31亿元，同比下降5.1%，但仍为占公司营收比重最高的板块，毛利率增加0.58pct至47.96%，基本保持稳定；在线监测业务实现收入1.65亿元，同比下降16.6%，主要系市场竞争激烈，下游需求减少，产销量减少所致但毛利率大幅提升6.19pct至47.8%，体现出公司产品逐步向高端领域延伸；实验室分析仪器业务实现收入0.67亿元，同比增长41.68%，毛利率大幅提升10.13pct至55.37%。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.96元总市值/流通市值3901/3901百万元52周最高价/最低价31.20/18.90元近3个月日均成交额62.87百万元 AI液冷、半导体等新行业开拓卓有成效。公司依托氦质谱/氢质谱检漏核心技术积淀与智能制造装备优势，构建适配AI服务器液冷系统的全流程气密检测解决方案，成功打开AI液冷检测市场空间。2025年度公司在液冷行业实现营业收入3,740.53万元，占营业收入比例为5.29%。公司二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品，凭借气体采样和气态分子分析技术，成功突破半导体晶圆厂洁净电子车间AMC（气态分子污染物）在线监测业务。2025年度公司在半导体行业实现营业收入882.63万元。 拟发行可转债加码高端质谱和生产基地智能化。2026年4月10日，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过3.75亿元，扣除发行费用后，拟投资于年产2000台（套）高端质谱仪项目和生产基地智能化升级改造项目。我们认为上述项目有利于引进先进的生产设备，从而提升公司质谱仪产品的产业化能力与核心竞争力，，为公司业务的长远发展奠定坚实基础。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《皖仪科技（688600.SH）-国产氦质谱检漏仪龙头，分析仪器+医疗仪器开拓第二增长曲线》——2025-11-14 风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们略微调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.04/1.33/1.55亿元（2026-2027年原值为1.03/1.36亿元），同比增速88/28/16%，当前股价对应PE=38/29/25x，维持“优于大市”评级。 2025&2026Q1公司归母净利润均同比高增。2025年公司实现营收7.08亿元，同比下降4.40%；归属于上市公司股东的净利润为5504.12万元，同比增长282.04%。业绩大幅改善主要系公司持续提升运营管理效率，通过产品结构优化和多项降本增效措施，实现综合销售毛利率同比增长以及期间费用同比下降，同时政府补助同比增加的综合影响。2026Q1公司实现营收1.79亿元，同比增长33.46%；归母净利润1226.34万元，同比成功扭亏。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 工业检测、在线监测业务承压，实验室分析仪器增长强劲。分板块来看，2025年工业检测业务实现收入4.31亿元，同比下降5.1%，但仍为占公司营收比重最高的板块，毛利率增加0.58pct至47.96%，基本保持稳定；在线监测业务实现收入1.65亿元，同比下降16.6%，主要系市场竞争激烈，下游需求减少，产销量减少所致但毛利率大幅提升6.19pct至47.8%，体现出公司产品逐步向高端领域延伸；实验室分析仪器业务实现收入0.67亿元，同比增长41.68%，毛利率大幅提升10.13pct至55.37%。 AI液冷、半导体等新行业开拓卓有成效。公司依托氦质谱/氢质谱检漏核心技术积淀与智能制造装备优势，构建适配AI服务器液冷系统的全流程气密检测解决方案，成功打开AI液冷检测市场空间。2025年度公司在液冷行业实现营业收入3,740.53万元，占营业收入比例为5.29%。公司二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品，凭借气体采样和气态分子分析技术，成功突破半导体 晶圆厂洁净电子车间AMC（气态分子污染物）在线监测业务。2025年度公司在半导体行业实现营业收入882.63万元。 拟发行可转债加码高端质谱和生产基地智能化。2026年4月10日，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过3.75亿元，扣除发行费用后，拟投资于年产2000台（套）高端质谱仪项目和生产基地智能化升级改造项目。我们认为上述项目有利于引进先进的生产设备，从而提升公司质谱仪产品的产业化能力与核心竞争力，，为公司业务的长远发展奠定坚实基础。 风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们略微调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.04/1.33/1.55亿元（2026-2027年原值为1.03/1.36亿元），同比增速88/28/16%，当前股价对应PE=38/29/25x，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032