营收稳步增长，研发新一代AI数据库

核心观点与关键数据

• 营收稳步增长：2025年公司实现营业总收入4.48亿元，同比增长20.47%，主要得益于行业数字化转型深化及公司核心业务扩张。软件产品及配套服务收入大幅攀升，覆盖金融、政府、能源等多个行业。
• 毛利率提升，费用管控成效显著：2025年毛利率为54.14%，同比提升3.47pct；销售/管理/研发费用率分别下降19.20pct/6.19pct/15.59pct。
• 研发新一代AI数据库：公司正研发认知数据库，集成AI与机器学习，支持自然语言交互，并与英伟达合作优化GPU加速能力。

研究结论与投资建议

• 盈利预测调整：预计2026-2028年营收分别为5.12/5.92/6.91亿元，归母净利润分别为-1.26/-0.87/-0.41亿元，对应PS分别为31/27/23倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司规模效应有待提升，但长期发展潜力较大。
• 风险提示：业务发展不及预期、政策推进缓慢、数据更新不及时等。

财务指标

• 2025年关键指标：营业收入4.48亿元（同比增长20.47%），净利润-2.45亿元（亏损收窄28.79%），毛利率54.14%，销售/管理/研发费用率35.70%/24.82%/45.60%。
• 估值指标：2026-2028年P/E分别为127/185/389倍，P/B分别为22/27/29.8倍。