业绩阶段性承压，经营拐点已现

2026年05月06日 ——中小盘信息更新 投资评级：买入（维持） 周佳（分析师）zhoujia@kysec.cn证书编号：S0790523070004 赵晨旭（联系人）zhaochenxu@kysec.cn证书编号：S0790124120019 2025全年业绩阶段性承压，Q4业绩环比改善 公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收46.97亿元，同比-4.58%，归母净利润3.20亿元，同比-9.47%。2026Q1实现营收8.75亿元，同比-0.98%，归母净利润0.65亿元，同比-6.14%。利润下滑主要受房地产下行与新旧国标切换影响。考虑到市场出清节奏，我们下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.95（-1.58）/4.69（-1.79）/5.65亿元，对应EPS分别为0.45/0.53/0.64元，当前股价对应PE分别为26.9/22.7/18.8倍，看好公司向消防科技生态运营商的转型，维持“买入”评级。 国内民商用业务筑底企稳，海外与工业业务构建增长新动能 中小盘研究团队 从整体业务格局来看，2025年是公司"固本强基、提质换挡"的关键之年。国内民商用消防业务受益于新国标落地加速行业出清，公司市占率逆势提升，Q4起毛利率有望逐步修复。工业/行业消防业务战略性领域取得标志性突破。其中，数据中心消防业务受益于智算中心与大型IDC项目密集投建，持续高速增长。储能消防业务2025年同比涨幅近一倍，2026年Q1发货量同比增长近50%，保持较高的增速。海外业务已成为驱动利润增长的核心力量。海外业务毛利率大幅提升，国际化战略持续深化，收入持续上涨。加拿大子公司Maple Armor、西班牙子公司Detnov、法国子公司Finsecur、英国FB集团形成区域协同，盟莆安气体探测器获得DNV船级社认证，成功切入全球船用消防特种市场。 战略层面全面升维，AI与机器人引领未来 2026年是公司战略全面升维元年。公司已正式更名青鸟智控，标志着公司从传统消防向"芯片+AI+机器人"转变。从现有进展看，一方面，公司已发布“青鸟灵豹”四足消防机器人，聚焦消防灭火、消防维保、远程值守、工业巡检四大产品形态，未来应用前景广阔；另一方面，公司推出“青鸟啵啵”消防专业大模型，为消防场景提供精准解决方案。展望未来，公司将从单一消防安全产品拓展至智慧安全管控，推动公司从传统消防设备制造商向智慧安全生态运营商全面转型。 相关研究报告 风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动风险。 《Q3业绩短期承压，向“消防科技生态运营商”转型—中小盘信息更新》-2025.11.3 《业绩阶段性承压，新业务新场景加速拓展—中小盘信息更新》-2025.8.29 《短期业绩承压，工业与海外业务增长亮眼—中小盘信息更新》-2025.5.7 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn