事件概述
浩洋股份发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收11.34亿元，同比下降6.44%；归母净利润1.72亿元，同比下降42.97%；扣非归母净利润1.59亿元，同比下降44.02%。2025年经营活动现金流净额1.47亿元，同比下降46.02%。
分析判断
收入端
- 全球经济多变，公司收入有所下降。
- 舞台娱乐灯光设备收入9.96亿元，占比87.88%，同比下降7.78%。
- 国外收入10.29亿元，占比90.80%，同比下降4.32%。
- 公司持续强化自身竞争力和推进市场扩张，包括业务扩充、技术开发和渠道建设。
利润端
- 2025年毛利率51.51%，同比提升1.14pct；归母净利率15.17%，同比下降9.72pct。
- 2026年一季报毛利率56.82%，同比提升7.41pct；归母净利率15.49%，同比下降2.89pct。
- 期间费用率方面，2025年公司期间费用率31.59%，同比提升10.68pct；2026年一季报期间费用率38.05%，同比提升11.97pct。
- 费用率上升主要系管理费用率、研发费用率和财务费用率增加。
投资建议
- 公司为拥有海外品牌+国内产能（OBM+ODM)的优质舞台灯光设备厂商龙头，竞争优势突出。
- 短期受到国际环境的影响，中长期来看，舞台灯光设备在文化消费属性加持下具有一定的消费稳定性。
- 调整公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年营收分别为13.09/15.13/17.43亿元，归母净利润分别为2.38/3.06/3.64亿元，对应EPS分别为1.88/2.42/2.88元。
- 维持“买入”评级，目标价格未给出。
风险提示
- 汇率波动风险
- 国际贸易摩擦风险
- 产能扩张不及预期风险
- 下游需求不及预期风险
盈利预测与估值
| 财务摘要 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|----------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 1,212 | 1,134 | 1,309 | 1,513 | 1,743 |
| 归母净利润(百万元) | 302 | 172 | 238 | 306 | 364 |
| 毛利率（%） | 50.4% | 51.5% | 51.6% | 51.9% | 52.0% |
| 每股收益（元） | 2.39 | 1.36 | 1.88 | 2.42 | 2.88 |
| ROE | 12.5% | 7.0% | 9.6% | 12.1% | 14.1% |
| 市盈率 | 16.34 | 28.66 | 20.72 | 16.10 | 13.53 |
财务报表和主要财务比率
- 利润表、现金流量表、资产负债表等详细数据已列出。
- 主要财务指标包括成长能力、盈利能力、偿债能力和经营效率等。
- 估值分析显示，2026年5月8日收盘价38.98元，PE分别为21/16/14X。
