电新行业24Q3总结：业绩短暂承压，拐点曙光已现

电新行业24Q3总结：业绩短暂承压，拐点曙光已现 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年11月08日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：李京波，朱晋潇，杨安东，郭娜，唐硕电话：021-23586475 锂电：行业整体营收&利润均承压，宁德时代表现突出。24年前三季度上市锂电企业实现总营业收入7565亿元，同比-13%；实现总归母净利润520亿元，同比-13.5%；其中宁德时代表现突出，归母净利润360亿元，在76家公司中占比69%；行业整体处于去库状态，存货周转天数129天，与23年同期基本持平，但分板块看，添加剂、电解液、集流体、LFP正极、前驱体、电池板块存货周转天数均明显下降。前三季度行业总体应收账款+应收票据周转天数130天，比23年同期+20天，应付账款+应付票据周转天数279天，比23年同期+22天，总体显示行业对下游议价能力减弱，对上游溢价能力提升。投资展望：主产业链看好成本领先的龙头公司，重点关注行业底部的出清信号。建议关注：1）电池环节：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达；2）材料环节：成本领先角度看：尚太科技、湖南裕能、科达利；出海角度看：容百科技、龙蟠科技；3）新技术环节：复合集流体：宝明科技、东威科技、骄成超声；硅碳负极：天奈科技、璞泰来；46大圆柱：东方电热、中瑞股份。 《光伏铜浆创新突破，利润空间弹性巨大》2024.11.08 《多晶硅行业：价格向上修复，政策、行业整合和期货上市催化》2024.10.25《光伏产品出口月报（2024年9月）》2024.10.22《LFP产业链短期旺季提价，长期享受海外+储能+4C快充的结构性高增速》2024.10.21《锂电新技术跟踪之一：Cybertruck上量+LG松下量产，4680从1到10》2024.10.10 光储：主链环节经营压力陡增，2024年前三季度主链四大环节合计营收及净利润4839.80/-219.35亿元，营收同比-29.96%，净利润转负，仅逆变器和设备板块营收同比实现上升；行业竞争加剧情况下，主链环节通过延长供应商付款周期加强资金使用效率，主链各环节营运资金周转天数均有所下降；前三季度经营活动现金净流量同比大幅下降，投资活动现金净流量和购建固定资产金额减少，筹资活动现金净流量有所增加，反映行业整体经营压力加剧，资本开支缩减。投资展望：行业限价限产政策预期下，产业链价格有望企稳回升，推荐硅料协鑫科技、通威股份、大全能源、弘元绿能；组件环节推荐晶科能源、阿特斯、钧达股份、天合光能、晶澳科技、横店东磁；辅材环节推荐聚和材料、福斯特、福莱特；光储逆变器推荐阳光电源、德业股份、上能电气、禾迈股份。 风电行业：产业链营收端维持增长，盈利端仍在承压，利润留存主要集中在整机和海缆环节且有上升趋势，其中整机边际向好，海缆保持头部优势，基本符合我们此前的判断。营运能力方面行业压力整体较大，但Q4装机旺季来临后预计将有所缓解。投资展望：我们仍旧看好两海主线方向，主要关注：1）整机环节的金风科技、明阳智能、运达股份等；2）海缆环节的东方电缆、亨通光电、中天科技等；3）零部件出口环节的振江股份。此外，前期超跌细分板块估值可能随产业修复迎来回升，建议关注：1）塔筒环节：大金重工、海利风电、泰胜风能、天顺风能、天能重工等；2）零部件环节：日月股份、金雷股份等。 电网设备：前三季度营收稳健增长，电网设备行业2024年前三季度，合计实现营业收入5515.7亿元，同比增长7%，彰显电网投资维持平稳增长；24H1海外表现突出，24H1合计海外收入257亿元，同比增长86%，海外营收占比提升3pcts至7%，彰显国内电力设备企业在海外市场具备明显优势。行业整体利润负增长，实现归母净利润316亿元，同比下滑9%，表明部分企业费用控制能力、成本控制能力有所下滑。板块整体盈利能力出现下滑的情况下，输变电设备板块毛利率、净利率均提升明显。板块应收账周转天数、存货周转天数拉长，个股之间分化较大；整体现金流量净额好转。投资展望：我们建议关注特高压、出海两条主线。特高压方向，供应商格局相对稳定，相关公司业绩具备确定性，建议关注：国电南瑞、中国西电、平高电气、许继电气、大连电瓷、金冠电气。出海方面，电力设备出海对企业销售渠道、本地化方面要求较高，建议关注：金盘科技、伊戈尔、海兴电力、三星医疗、威胜控股。 【风险提示】 政策不及预期； 新技术推进不及预期；行业竞争加剧；原材料成本波动剧烈；地缘政治风险 正文目录 1.锂电行业：板块业绩承压，基金持仓回升........................................................61.1.行情回顾：CS新能车跑输沪深，基金持仓触底回升...................................61.2.数据总结：宁德时代一枝独秀，多板块存货周转加快................................71.2.1.利润表项目：板块营收&利润同比下滑，宁德时代表现突出..................71.2.2.资产负债表项目：行业处于去库状态，多板块存货周转加快..............111.3.投资展望：重点关注底部出清，看好成本领先的龙头..............................131.4.风险提示.........................................................................................................132.光储行业：供给逐步出清，需求筑底企稳......................................................142.1.行业概览：光伏价格筑底反弹，新兴市场储能需求改增..........................142.1.1.光伏：需求稳步增长，价格筑底反弹......................................................142.1.2.储能：价格持续向下，新兴市场需求高增..............................................162.2.数据总结：基本面筑底，“业绩底”确立 ..................................................182.2.1.收入&利润：主链经营压力陡增，脱敏环节保持增长............................182.2.2.营运能力：主链资金使用效率提升，固定资产周转放缓......................202.2.3.现金流状况：经营压力加剧、资本开支缩减..........................................232.2.4.比率分析：ROE同比下滑，权益成熟同比微降.......................................252.3.投资建议：看好光伏新周期大反转..............................................................292.4.风险提示.........................................................................................................293.风电：曙光乍现，关注细分板块机会..............................................................303.1.行情回顾：指数超跌，部分环节获得超额收益..........................................303.2.数据总结：业绩拐点出现，整机/海缆环节表现突出................................313.2.1.营收&盈利：规模持续增加，盈利端承压，整机/海缆表现突出..........313.2.2.资产端：产业链营运压力偏大，需求释放或有望改善..........................333.3.投资建议：坚定两海主线方向，超跌板块或迎来窗口性机会..................343.4.风险提示.........................................................................................................354.电网设备：表观数据稳健，细分板块表现突出..............................................364.1.行情回顾：行业指数无明显超额，细分板块超额明显..............................364.2.数据总结：营收与利润出现分化，海外表现突出......................................374.2.1.营收&利润：营收稳健增长，海外业绩表现突出....................................374.2.2.盈利能力：板块整体下滑，输变电设备板块提升明显..........................394.2.3.营运能力：行业整体下滑，应收账/存货周转天数拉长........................424.2.4.现金流情况：多板块同比好转，个股间分化差异较大..........................434.3.行业展望：特高压建设加速，配用电新兴市场需求明确..........................444.3.1.源网建设不匹配，电网特高压送出通道建设加速..................................444.3.2.出海重点关注配电/用电，亚非拉新兴市场需求明确............................444.4.风险提示.........................................................................................................44 图表目录 图表1：2024年CS新能车指数与沪深300收益率/PE（TTM）对比................6图表2：电池环节收益率与沪深300对比............................................................6图表3：近三年锂电行业整体及各板块基金持股比例及变动............................7图表4：21Q3-24Q3年锂电行业营业收入（左轴，亿元）及增速（右轴）.....8图表5：21Q3-24Q3年锂电行业归母净利润（左轴，亿元）及增速（右轴）.8图表6：近三年前三季度锂电行业总体盈利情况................................................8 4图表7：锂电各业务板块营业收入（亿元）情况................................................8图表8：锂电各业务板块归母净利润（亿元）情况............................................9图表9：近三年锂电行业各板块毛利率情况......................................................10图表10：近三年锂电行业各板块净利率情况.........................................