25年、26Q1业绩点评26Q1业绩高增长，重点关注禾蛙+Mira双科技业务潜力

科锐国际（300662.SZ）专业服务 2026 年 05 月 06 日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)196.81流通股本(百万股)196.24市价(元)24.58市值(百万元)4,837.50流通市值(百万元)4,823.46 科锐国际发布2025年&2026年一季报：1）25年收入145.40亿元，同比+23.35%；归母净利润3.14亿元，同比+52.68%；扣非归母净利润1.91亿元，同比+37.61%。2）25Q4收入37.86亿元，同比+15.71%；归母净利润0.94亿元，同比+33.79%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+26.83%。3）26Q1收入37.89亿元，同比+14.74%；归母净利润0.92亿元，同比+59.00%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+2.38%；我们认为25年公司非经常性损益较大，主要系灵活用工业务相关的税收返还与补助，且与收入规模直接挂钩，具备一定持续性。 股价与行业-市场走势对比 灵活用工延续高增，中高端人才访寻重回增长。分业务看，25年灵活用工/中高端人才访寻/招聘外包/技术服务实现营收138.51/3.97/1.05/0.91亿元，同比+24.37%/+6.00%/+9.75%/+44.13%。25年，公司成功推荐中高端及专业技术岗位1.57万人，灵活用工累计派出人次60.37万人，灵活用工净增加人员数0.76万人；在册外包员工及兼职专家5.31万人，同比+16.7%。从毛利率看，25年灵活用工/中高端人才访寻/招聘外包/技术服务毛利率4.84%/29.93%/42.55%/16.32%，同比分别-0.63/+3.93/+15.67/-7.40pct，猎头及RPO受益于定制化咨询和解决方案的服务毛利率显著提升。国内业务维持增长，海外需求持续修复。分地区看，25年国内/海外收入120.53/24.88亿元，同比+27.01%/+8.26%，占比83%/17%。从毛利率看，25年国内/海外毛利率5.01%/10.04%，同比-0.72/+1.08pct。 相关报告 未来催化：2大科技新业务驱动成长新空间。我们认为灵工用工业务在宏观背景下依旧保持稳健增长，验证公司3~4亿净利润基本盘稳健且仍保持增长，建议重点关注公司两大科技业务（禾蛙1-10，Mira 0-1）的中长期成长潜力和空间。1）禾蛙：25年交付岗位数2.55万余个，同比+99.53%；offer金额同比+70.50%，我们建议重点关注禾蛙26-27年GTV持续增长带动下的业绩扭亏和释放潜力。2）Mira：公司依托自主研发具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，推出自主决策型数字分身能力的智能体产品“Mira”；我们建议关注26Q2公司的“Mina”新版本智能体在移动端上线和潜力。 1、《灵活用工稳健发展， 产业互联平台增势显著》2025-05-22 盈利预测与投资建议：我们认为公司灵活用工延续高增，中高端人才访寻重回增长；禾蛙和Mira两大科技工具赋能提升经营效率，未来有望贡献业绩增量，基于用工景气度边际改善&公司主业稳健向好，我们调整此前预测（前值26/27年收入171.16/203.68亿元，净利润3.44/4.27亿元），预计26-28年公司收入分别为173.03/203.31/235.88亿元，同比+19.0%/+17.5%/+16.0%；净利润分别为3.63/4.22/4.97亿元，同比+15.8%/+16.3%/+17.7%，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费恢复不及预期，行业竞争加剧，客户集中度较高。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。